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宋城演艺研究报告:财富证券-宋城演艺-300144-归母净利同比增长22%,公司迈入成长新周期-170816

股票名称: 宋城演艺 股票代码: 300144分享时间:2017-08-22 15:00:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘雪晴
研报出处: 财富证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 275 KB 分享者: sha****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司发布2017  年半年报,与公司经营层进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司实现营业收13.93  亿元,同比增长17.41%;实现归母净利润5.24  亿元,同比增长21.17%,EPS  为0.36  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        投资要点
        杭州大本营发力,归母净利润同比增长21.17%:2017  上半年营业总收入为13.93  亿元,同比增长17.41%;实现归属母公司净利润5.24  亿元,同比增21.17%,符合之前预期。主要原因有:1.  大本营杭州宋城景区营业收入同比增长22.38%,毛利率也提升了1.19个pct.高达82.85%;2.数字娱乐平台(六间房)营业收入同比增长13.63%,毛利率也提升了0.49  个pct.达到51.56%。
        杭州宋城近10  年均复合增长率19%,异地项目成功复制:杭州作为公司大本营,近10  年的复合增速高达19%,近几年新开的三亚宋城、丽江宋城、九寨宋城等项目的复合增速均在50%以上。
        其中,2017  年8  月8  日九寨发生7.0  级地震,对公司九寨项目造成了一定的影响,剧院的主体建筑稳固,部分景观建筑受损,景区也是暂停开放。2016  年九寨项目营收占比为5.65%,利润占比为7.06%,截止8  月8  日,公司已完成2016  年度全年营收的65%左右(9600  万),对公司整体的营收和利润影响有限。
        六间房营收为5.88  亿元,同比增长12.63%:公司于2015  年收购六间房,六间房为秀场直播第二(第一名为歪歪)。目前拥有  27  万名签约主播,月均页面浏览量达  7.02  亿,注册用户数超  5300  万,总体月度活跃用户  5481  万,其中网页端月度活跃用户  4427  万,移动端月度活跃用户  1,054  万,日演艺总时长  60,900  小时,月人均  ARPU  值(每用户平均收入)682  元。2015-2018  年的业绩承诺分别为1.51  亿、2.11  亿、2.75  亿、3.57  亿。公司2015-2016年实际完成情况为1.621  亿和2.296  亿,均超额完成,预计2017年大概率能够完成业绩承诺。
        费用率同比增加,主要是研发投入和人均薪酬的提高:公司的销售费用率和管理费用率同比上升,财务费用率基本保持不变。其中销售费用率上升了0.92  个pct.达到了10.7%,管理费用率上升了0.52  个pct.达到了6.68%。主要原因有:1.公司提高了员工的薪酬,平均薪酬提高了26%.2.公司加大了广告宣传力度,广告投入同比增加了41%.3.公司加大了对六间房的研发投入,研发费用同比增加了71%。
        盈利预测与投资评级:公司为演艺第一股,杭州大本营近10  年的复合增速高达20%,三亚、丽江、九寨等地的成功复制,宁乡,张家界等地轻资产的成功输出,公司储备项目充足,未来成长值得期待。预计公司2017-2019  年营业收入分别为31.25  亿、36.42亿、41.88  亿,净利润为11.18  亿、13.42  亿、15.84  亿,EPS  为0.77、0.92、1.09,目前旅游景点行业的pe  均超过35  倍,考虑公司业绩的可持续性,给予公司2018  年28-32XPE,6-12  个月的合理区间为25.76-29.44  元,首次覆盖,给予“推荐”评级。
        主要风险提示:自然灾害天气影响,旅游行业下滑,新开业景点增长不及预期。
        

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