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福晶科技研究报告:天风证券-福晶科技-002222-深度研究:持续高增长,紫外替代需求确定-170820

股票名称: 福晶科技 股票代码: 002222分享时间:2017-08-22 12:44:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘暕,洪骐
研报出处: 天风证券 研报页数: 23 页 推荐评级: 买入
研报大小: 3,008 KB 分享者: lei****87 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        我们在公司一季报点评中提示了公司受益紫外固体激光器替代,公司上半年实现营业收入  2.21  亿元,比上年同期增长  54.15%;实现营业利润  7795.22  万元,比上年同期增长  96.70%;实现归属于上市公司股东的净利润  6619.73  万元,比上年同期增长  99.21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司对  1-9  月归属于上市公司股东净利润指引范围  9396.11万元-11484.13  万元,同比增长  80%-120%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为行业的替代需求已经确立,公司依旧处在扩产周期中,收入和利润有望持续提升,今年实现翻番增长,预计行业景气度至少持续到明年,维持买入评级。
        紫外固体激光器替代持续景气,公司非线性晶体及激光光学元件销售持续增长。
        公司上半整体收入增长  54.15%,其中非线性光学晶体增长  48.86%,源于紫外激光器对于倍频的新增需求,激光光学元件增长  72.78%,进一步改进隔离器产品工艺,同时推进声光、电光器件市场推广。非线性光学晶体毛利率高达  80.4%,激光晶体毛利率  55.49%,增长  18.54%,源于公司  TGG  晶体大毛坯生长技术的成功开发带来的品质和成本优势,激光光学元件毛利率  38.35%,公司上半年整体毛利率  58.8%,略微增长,二季度单季相对一季度毛利率回归较合理水平。我们预计紫外固体激光行业高速成长期,公司利润率能够维持历史较高水平。我们在  3  月产业链调研已经判断公司今年进入扩产周期,从公司历史看公司销售稳定,扩产带来收入利润大幅增长。公司上半年库存继续减少,仅为  1.05  亿元,15  年三季度达到  1.3  亿元后持续下降,销售收入也在  16  年出现大幅增长,我们预计公司今年扩产在  3  季度完成,能够大幅补充库存,同时明年销售有望持续增加。公司在  11  年完成上市后的大规模扩产,今年单季度收入体量翻番,已经进入满产状态,我们预计公司今年单季度收入维持,同时此次扩产有望带来今明年的业绩持续提升,生产规模扩大能够维持稳定现金流。公司在  11  年完成扩产后开启了库存上升周期,我们预计今年至明年将是稳定下降周期,同时业绩处在大幅上升周期,产能扩张带来的库存回补有望在明年至后年完成。公司下游客户行业涵盖激光加工、量子通信、AR  等,市场空间巨大,预计能够维持持续增长。激光加工对于激光波长要求继续缩短,波长下降到  266nm,进入深紫外领域对于晶体要求提高。公司目前可按客户要求提供一系列高品质的  CLBO  抛光,镀膜及封装产品,价格仅不到其他公司价格一半,极大推动  266nm  等深紫外激光的工业应用发展。此外公司激光光学元件等下游客户产品应用于  AR  等,有望随市场爆发得到快速增长。
        投资建议:公司紫外固体激光器相对于红外,增加  LBO  与  BBO    需求。同时固体激光器需求上升,激光晶体销售紧俏,预计全年维持高增长。预计  17-18  年维持高成长,预计  17-18  年净利润  1.53  亿和  2.58  亿,对应  EPS  0.36  元和  0.60  元。给予公司  2017  年  55  倍  PE,目标价  19.67  元,维持“买入”评级。
        风险提示:紫外固体激光器渗透不达预期
        

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