■事件：2017  年8  月17  日，公司发布半年报，2017H1  实现营业收入2.58  亿元，同比增长3.41%；归属于上市公司股东的净利润6193.85  万元，同比下降31.33%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5380.86  万元，同比下降8.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■我们的分析和判断：
        1．受招采变动影响，公司业绩下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017  年1  月1  日起猪瘟及高致病性蓝耳退出招采，造成公司招采部分收入同比大幅下滑，但其他部分收入均同比上升超过10%，抵消招采苗带来的负面影响，最终公司上半年营收与去年相比略有上升。业绩下滑主要由以下因素造成：1）费用支出提高：由于招采政策变动，公司加大市场苗的推广力度等造成销售费用提升，2017H1  销售费用率24.4%，同比上升1.96pct；同时由于计提股权激励费用，造成管理费用率同比上升1.61pct。2）非经常性收入减少：主要由于政府补助较去年同期大幅下降，2017H1  收到政府补助423  万元，去年同期为2867.7  万元，同比减少超过85%。
        分产品看，
        1）政府采购产品：2017H1  实现营业收入1845.8  万元，同比下降61.24%；
        2）猪用市场苗：2017H1  实现营业收入5994.8  万元，同比上升29.66%；
        3）禽用疫苗及抗体：2017H1  实现营业收入8569.8  万元，同比上升15.62%；
        4）化学药品：2017H1  实现营业收入7422.5  万元，同比上升12.07%；5）知识产权贸易：2017H1  实现营业收入1800  万元，同比上升21.21%
        2.  多个潜力产品预计将密集上市，有望驱动公司业绩持续高增长：根据公司公告，17年4月13日新工艺猪圆环病毒2型灭活疫苗新“圆健”上市，目前公司已获得鸡新城疫、禽流感（H9  亚型）二联灭活疫苗（La  Sota  株+SZ  株）、鸭瘟、禽流感（H9亚型）二联灭活疫苗等新兽药证书，同时猪圆环-病毒样颗粒亚单位、猪圆环病毒-支原体二联灭活疫苗、猪伪狂犬gE缺失灭活疫苗(HN1201株）、鸡新-流-法（VP2）基因工程三联疫苗、副猪嗜血杆菌二联灭活疫苗等10多项产品均进入申请兽药注册阶段；与北京万泰合资设立的普莱柯万泰开发的猪圆环病毒Ⅱ型ELISA  抗体检测试剂盒、猪流行性腹泻病毒胶体金检测试纸条、犬细小病毒酶免检测试纸条、猪轮状病毒胶体金检测试纸条等产品已进入新兽药注册阶段；预计公司多个引领技术变革的潜力产品将在17年密集上市，带动公司产品加速放量，新产品的上市有望驱动公司业绩持续高速增长！
        3、切入口蹄疫疫苗，发展潜力巨大！16  年8  月公司公告与金宇保灵签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗（大肠杆菌源）系列产品研发技术开发（合作）合同》，  基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗（系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗）具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点，是未来口蹄疫疫苗发展趋势。金宇是国内口蹄疫疫苗龙头企业，公司是国内动物疫苗基因工程苗领先企业，此次强强联合，切入口蹄疫疫苗市场，有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展，发展潜力巨大！
        4.  设立中科基因，战略布局动物诊断服务领域：随着养殖业对动物保健管理的迫切需求以及国家对食品安全的关注，动物疫病诊断服务领域将会迎来新的发展机遇。报告期内，公司与余江汇泽、广州安基因等合资设立中科基因，致力于拓展动物疫病诊断第三方实验室业务，拟在全国设立30  家第三方诊断实验室。
        ■投资建议：我们预计公司2017-19  年净利润分别为2.11/3.04/4.26亿元，维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价30  元。
        ■风险提示：销量不达预期，新品上市速度不及预期。