华夏幸福 (600340.CH/人民币32.22, 买入)发布2017 年中期报告:2017 年上半年公司实现营业收入222.6 亿元,同比增长26.4%;实现净利润53.7亿元,同比增长35.6%,每股收益1.82 元/股,业绩持续高增长,符合市场预期;公司毛利率和净利率分别为57.5%和24.1%,分别提升7.2 和1.6 个百分点,盈利能力进一步增强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为公司作为领先的产业新城开发商,坐拥优质环京资源受益雄安新区建设和京津冀战略推进,业绩持续保持30%以上的高速增长,而目前对应市盈率仅11 倍,显著低估,我们重申公司买入评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
支撑评级的要点
地产销售同增20%,销售均价大幅提升。公司2017 年1-6 月合计实现销售额704 亿元,同比增长20%,完成全年销售目标1,450 亿的48%;实现销售面积398 万平米,同比下降27%,预计主要受到京津冀区域限购影响,但销售均价17,437 元/平米,同比大幅增长63%,提现优质环京资源布局。其中,产业新城实现销售额655 亿元,同比增长34%,销售面积下降27%,销售均价增长57%;产业地产实现销售额50 亿元,同比下降50%。截至上半年,公司预收账款达到1,331 亿,同比增长50%,保障未来结算业绩。
深耕产业新城模式,产业服务继续高增。公司2017 年1-6 月实现产业发展服务收入139 亿,同比大幅增长81%,主要由于去年新签投资额1,122 亿,同比翻番增长109%;实现毛利128 亿元,在地产结算量有限的情况下,贡献主要的业绩增量。同时,公司报告期内签约 222 个入园企业,签约投资额 732 亿,同比增长26%,继续深耕产业新城模式。我们预计在下半年地产结算收入占比增加的背景下,公司的毛利率环比将有所回落,但利润率仍将高于行业平均水平,体现公司区域布局及产业新城模式的独特优势。
异地复制加速推进,嘉善标杆效应渐显。报告期内,公司持续助力已签约区域的城镇建设与产业发展,固安产业新城、嘉善产业新城、来安产业新城等多个签约区域上半年完成多家企业签约落地,其中嘉善和来安上半年分别新增签约额58.9 亿和37.5 亿,分别占比公司新增签约总额的8.1%和5.1%,产业集群初见成效。公司近年来逐步拓展京外大区开发建设,以嘉善为代表的长三角地区发展形势良好,年内销售目标有望突破百亿,上半年嘉善区域实现结算收入15.6 亿,同比增长81%,已逐步贡献业绩,也证明异地复制的可行性,为公司探索出一条良性高速发展模式,辐射至长三角、珠三角等其他京外地区。