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永安药业研究报告:天风证券-永安药业-002365-环保督查收缩供给,牛磺酸价格有望继续上行-170816

股票名称: 永安药业 股票代码: 002365分享时间:2017-08-16 17:37:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘鹏
研报出处: 天风证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 576 KB 分享者: tru****gc 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        从环保督查看牛磺酸的供给收缩及新进入壁垒
        永安药业的逻辑我们之前已经谈过很多,价格决定业绩,供需决定价格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从一个2-3  年的趋势来看,由于环保督查和新进入壁垒,牛磺酸的供需都是存在缺口的,而且随着环保督查压力加大,我们预计的18  年的30%以上供需缺口有望前移,这将直接抬高长单和短单价格,使得永安的话语权进一步增强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩更加确定并存在上调可能。
        供给端剧烈收缩
        江苏今年整体查处率大幅提高,显示出未来趋严的趋势。并且永安药业的同行,占据全球牛磺酸20%的产能的远洋和华昌处于被重点核查的苏州、无锡,可以预计未来牛磺酸供需存在很大缺口。
        投资建议
        供给端收缩势必推高短单价格,而短单价格将影响长单价格签订。公司目前短单价格8  美元以上,10  月后签订长定单预计价格达到6-7  美元。锁定明年一半利润(超过3  亿元)。并且,供给超预期收缩不太会出现其他需求不足的周期品的回吐效应。永安牛磺酸游需求有极大潜力,功能性饮料里面牛磺酸含量在提高,同时饲料里面抗生素逐渐被牛磺酸替代,牛磺酸需求潜在空间巨大。因此我们继续坚定推荐永安药业,6  个月目标价42  元。
        核心观点回顾
        1.决定公司业绩的主要就是牛磺酸价格,此外环氧乙烷业务和健美森减亏有望带来一定弹性。2.估值:业绩全全部释放后,市盈率大概率维持15  倍以上,如果能有效转型,市盈率保持20  倍也有希望。
        风险提示:食品安全风险
        

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