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岳阳纸业研究报告:国信证券--岳阳纸业定向增发方案获证监会核准,价值预期提高-070309

股票名称: 岳阳纸业 股票代码: 600963分享时间:2007-03-09 12:29:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李世新
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 116 KB 分享者: 面****鱼 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事项:
公司董事会今日公告称,其关于非公开发行股票的申请已获得中国证券监督管理委员会2007 年3 月5 日证监发行字[2007]43 号文《关于核准岳阳纸业股份有限公司非公开发行股票的通知》的批复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】批复的主要内容是核准公司非公开发行股票不超过2 亿股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
评论:
  具体增发结果不确定,但公司价值预期提高
就此次增发的最终结果而言,目前有两个主要不确定因素:一是发行价格;二是发行股票数量。它们会影响到公司的估值。由于不确定性因素较多,在具体询价结果未出来之前,我们暂不列示其每股价值提升幅度,这里仅定性说明每股价值的变动方向。
  在发行价格方面,去年8 月份公司股东大会公告的5.39 元/股的增发价格在目前股票价格上涨至17.53 元/股的情况下有一定的提高幅度预期。我们在前期测算公司价值时假设融资额度为10 亿元,它对应股票发行数量为1.86 亿股,在当前提高增发价的预期下,如果仍假设融资额为10 亿元,则股票发行数量将会减少,EPS 将会提高,每股合理价值也因此提高。
  在发行股票数量方面,有两种可能:一是要满足公司10 亿元的项目预期融资需求,则发行股票数量会有个底线,使融资额不低于10 亿元;二是融资额低于10 亿元。我们认为第二种可能性很小,则发行量会较大以保证上述基本融资额。如果融资额正好是10 亿元,则公司每股价值的提升分析同上;如果融资额大于10 亿元,多出的资金如果不能很好地形成收益,则公司的ROE 会较预期要低,公司价值相对会减少,但我们相信该多出的资金会有较好的收益,原因是公司在新资产构建方面能够如过往一样获得泰格林纸集团的支持,无论在林地扩张方面,还是在较好盈利能力的纸业项目收购方面,集团公司目前均有较多的相应资产储备。因此,我们可以假设该多出的部分资金会形成与公司现有业务相同的盈利能力和盈利增长,从而并不改变公司的估值水平,但由于多出的资本会带来盈利的增加,则公司的每股价值会提升。
因此,尽管该两个因素均不确定,但公司每股价值提高的结论是一致的。
  维持“推荐”的投资评级
我们重申岳阳纸业是当前纸业公司中最具投资价值且价值增长也最确定的长期品种,此次增发又将进一步提升其价值,我们维持“推荐”的投资评级。

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