日前，公司发布2017年半年报：1）2017年上半年，公司实现营收  17.5  亿元，同比增长13.1%；实现归母净利润2.7  亿元，同比增长1.2%；实现扣非归母净利润2.3  亿元，同比减少8.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）投资收益4303  万，主要由转让合润传媒以及万达影视股权带来；资产减值损失冲回0.9  亿，主要由应收账款计提政策变更带来。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，截止7  月27  日，公司子公司华策影业（天津）作为联合发行方的电影《悟空传》票房6.8  亿元，成为春节档之后票房最高的国产片；作为联合出品方的电影《绣春刀2》取得了良好的市场口碑，成为为数不多票房超2亿元的武侠电影。
        点评：中报业绩处偏业绩预告下限（归母净利润区间2.71  亿-2.99  亿，同比增长0-10%），基本符合预期，全年业绩仍然有望超6.5  亿。1）从经验看，根据行业以及公司过往业绩的季节性波动，预计Q4  会是电视剧利润集中释放时间。从作品看，下半年确认收入作品数量（至少11  部）远超上半年（主要5  部），并且其中数部作品单集售价在千万以上，而上半年只有1  部作品取得发行许可证，确认收入的作品多数都已经在去年确认了大头。2）产品结构上，电视剧仍是绝对主力，毛利占比85%，电影、综艺短期贡献十分有限，另外游戏业务（主要是投资和授权）作为新业务开始产生贡献。3）成本费用端值得重视，公司上半年电视剧业务毛利率为25.8%，较上年同期有下滑，主要是受部分低毛利作品拖累，下半年有望回升，此外由于人员扩充以及支付波士顿咨询费等因素，三费率有所上升。
        龙头地位坚不可摧，头部剧市占率高达30%。目前，全网剧市场马太效应明显，10%的头部内容带来了90%的视频点播流量，而公司作为第一龙头在头部剧市场继续辉煌。2017  年上半年，卫视收视前10  名电视剧中公司作品有3  部，前20  名中公司作品有10  部；网络点击排名前10  名中公司占3  部，前20  名中公司占4  部，点击量破百亿的剧一共  7  部，公司剧占  3  部，其中《三生三世十里桃花》总点击量超过420  亿，网播量排名第一，《孤芳不自赏》与《夏至未至》总点击量分别超过190  亿、100  亿，公司持续产出“剧王”“爆款”的实力毋庸置疑。下半年有望确认收入的电视剧有《创业时代》、《甜蜜暴击》、《时间都知道》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《柒个我》、《最亲爱的你》、《致我们单纯的小美好》等十几部大作，业绩有望快速增厚。
        乐视应收账款影响有限。2017  年上半年应收账款余额约为3.68  亿元，其中因未播出剧目形成的应收账款金额为1.32  亿元，预计可以溢价转售第三方；因已播出剧目形成的应收账款金额为2.36  亿元，公司拟以联合投资作品中应付乐视方的项目收益分成充抵。预计最终对公司金额影响不超8000  万元。    
        股权激励计划意义重大，大幅提振员工积极性以及市场信心。公司5月公告股权激励计划，以2017年8月1日为授予日，授予1144.5万份期权（行权价格10.04元）、授予限制性股票2375.5万股（授予价格5.01元）。股权激励覆盖了公司1/3左右的员工，高管层面包括了董事金骞以及去年新上任的董秘高远、财务总监王玲莉等人，有效提升员工积极性，更重要的是激励计划绩效考核目标之一是，2017-2019年净利润（激励成本摊销前的归属于上市公司股东的净利润）不低于6.5亿元、7.8亿元、10亿元，或2017-2019年营业收入不低于52亿元、65亿元、75亿元。利润层面看，若要实现目标2017-2019年利润增速分别为36%、20%、28%；营收层面看，若要实现目标2017-2019  年营收增速分别为17%、25%、14%，彰显公司业绩仍处在稳健增长的通道中。事实上，2015-2016  年公司净利润增速出现下滑，分为为21.9%和0.6%，而本次激励计划恰使市场对公司成长性重燃希望。    
        盈利预测与投资建议。预计2017-2019  年EPS  分别为0.37  元、0.44  元、0.57  元，我们认为公司是头部剧市占率30%的龙头，符合当前情绪偏好，加上股权激励设定的业绩目标提供业绩增速指引，全年业绩有支撑基础，维持"买入"评级。    
        风险提示：影视剧适销性风险、政策监管风险、新业务拓展成效或不及预期。