公司于27日晚公布2017年中报，上半年实现营业收入241.9亿元，较上年同期增长33.11%，实现归母净利润112.51亿元，同比增长27.81%，基本每股收益8.96元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　投资要点
　　收入超预期，系列酒高速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　上半年，公司共生产茅台酒及系列酒4.22万吨，受益于消费升级以及自身的品牌力，公司上半年营业收入增速33.11%，较上年同期提升17.93个pct.。
　　分产品来看，茅台酒收入216.27亿，同比增长23.77%；系列酒收入25.49亿，同比增长268.72%，销售占比由上年同期的3.69%提升至10%。由于低端系列酒增速较快，公司销售毛利率下降2.26个pct.至89.62%。报告期内公司经销商增加350家至2681家。
　　净利润增长提速。
　　公司销售费用率提升3.34个pct.至5.41%，主要原因是公司推进“133”品牌战略及酱香系列酒“5+5”市场策略，增加了市场投入；管理费用率下降1.95个pct.至7.97%，来自于管理效率的提升以及部分科目调至税金及附加来核算；财务费用率同比下降0.08个pct.至-0.15%。公司期间费用率总体提升1.31个pct.至13.23。销售净利率下降1.81个pct.至89.62%。
　　归母净利润增速27.81%，较上年同期提升16.22个pct.。在公司要求经销商放缓打款的情况下，公司二季度末预收账款仍高达177.8亿元。
　　盈利预测与投资评级。
　　我们上调对公司的盈利预测，预计公司2017-2019年营业收入分别为502.68/618.8/746.28亿，归母净利润分别为214.22/264.76/319.73亿元，EPS分别为17.05/21.08/25.45元。给予公司2018年22-24XPE,合理价值区间为463.76-505.92元。
　　目前白酒行业未见明显泡沫，公司产品一批价和终端零售价也仍处于上行通道，我们看好公司的长期发展，但短期来说估值已趋于合理，因此暂将公司评级调整至“谨慎推荐”，建议待估值回落后介入。
　　主要风险提示：食品安全风险；消费增速下滑风险。