前沿与重点：
        开篇点题：由点及面，正极材料看整个行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由正极材料—三元材料一点去看行业大趋势，锂电正极占电芯成本的35-55%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业趋势由势能推动，势能差产生流动，6  月份行业订单在爆发，新能源汽车正是发展期：渗透率从0-1  的导入期已经过去，未来1-10  发展是最好的投资过程。
        重点及逻辑：
        分析新能源汽车产业链，看好长期乘用车的变化。国内吉利、比亚迪、北汽新能源都代表一线的技术品质。其上游是整个构成新能源汽车的三大电：电池、电机、电控。再上游看电芯，正极材料就和电芯相关，是电芯的核心。隔膜，壁垒较高，毛利很高，未来趋势是降低价格。
        最上游是锂钴等资源。从产业链看投资机会，正极材料只是一个部分。产业链、资源属性、技术壁垒，都是核心挖掘点。
        投资逻辑：
        本源：越高镍、越高能、越高门槛。镍酸锂相比钴酸锂可以迁移更多锂离子，三元材料中镍元素含量的增加会增加材料容量；但是越高镍，物质结构会容易失控，因此需要通过一些掺杂、包覆来保证综合性能。
        政策推动：政策助力推动新能源汽车发展。2009  年，十城千辆政策推动，至今，2017  年需要去挖掘新的机会。1）2015  年，加上政策的配合，一推就发；对于能量密度做到300Wh/kg的指标，目前实用性、经济性还没有那么强，但是对于成本下降、匹配度问题和下游的需求提升等方面需要改善；2）补贴的调整导致整个产线调整；3）积分制：由于考虑了能效、续航里程，所以能量密度高的产品需求大。
        上游：产业链已过导入期，强者恒强。另外，从正极的产业格局来看，正极的弹性来自于上游的锂钴矿，是由于此部分成本占比在80%-85%左右。此外，钴、锂行业定价优势强，供给端不会释放，钴的趋势性更加好。
        正极和下游的配合：重点看两个方面：成本下降和下游绑定。绑定了质量优异的下游，包括未来的龙头，相对而言就具有优势。我们认为国内锂电池是优势产业，因此既要关注现有龙头厂商，也要关注未来可能的龙头，同时，我们认为和未来可能的龙头合作可能有较好的议价能力。
        技术积淀：对于三元材料，核心体现在其生产过程中；一半以上的技术含量和成本在于前驱体，真正能做好前驱体的公司也代表三元真正的供货能力；烧结也是核心，镍含量越高则难度越高，对温度控制、气体控制等，以及原材料、添加剂变化等方面的要求越高。          
        重点公司：  
        当升科技：公司国内技术领先的正极材料生产厂商，其锂离子电池材料业务主要产品包括三元材料、钴酸锂、锰酸锂等正极材料以及四氧化三钴、三元材料前驱体等前驱体材料，主要围绕动力、储能及小型三大市场。公司2017年新增4000吨高镍三元材料产能。在动力电池领域，公司积极布局高镍三元产品，已经进入国内外一线品牌新能源汽车供应链。其产品性能优异、技术领先；开发了NCM523干法包覆工艺，大大降低了生产成本；NCM622实现了双层轨道窑工艺，产能得以翻倍；NCM811已经进入中试阶段，公司计划2017年内实现批量生产。高镍三元材料目前仍处于布局阶段，我们认为当升科技的技术优势将持续支撑其发展。  
        杉杉股份：公司在锂电材料领域是行业龙头。锂电业务强劲，2016年占总营收70%以上，业务稳定增长，正极材料、负极材料和电解液业务产能持续增加。正极材料方面布局高端正极材料，包括高电压钴酸锂、高镍三元材料等。负极材料方面加快产能扩张，2016年产能达2.8万吨；持续进行产品研发创新，启停项目、硅基负极项目以及与华为合作的快充项目取得突破性进展。电解液业务方面，部分高端新产品已批量进入市场。  
        风险因素：政策支持低于预期；新能源汽车发展低于预期。