一、  事件概述
        公司发布2017年半年报：公司2017年上半年实现营收17.37亿元，同比增长41.73%；归属于上市公司股东净利润3.84亿元，同比增长57.52%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.43亿元，同比增长65.20%；基本每股收益0.33元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司预计2017年前三季度净利5.7-7.1亿元，同比增长15.65%-44.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）排除前三季度预计非经常性损益5200万元后，预计扣除非经常性损益净利润5.18-6.58亿元。
        二、  分析与判断
        自研手游表现亮眼，闲徕并表带动业绩增长
        2017年上半年，游戏业务收入14.97亿元，同比增长42.71%，毛利率78.26%，同比增长61.56%。移动游戏收入14.52亿元，占整体游戏业务收入的97.01%，同比增长50.02%。毛利率78.38%，相比去年毛利率46.94%，提升了  31.44个百分点。加权平均资产收益率10.36%，比上年同期的8.85%，增长1.51个百分点。
        公司上半年费用方面基本保持稳定。上半年销售费用3.86亿元，同比增长8.49%，主要由于职工薪酬增长较多；管理费用2.83亿元，同比增长44.08%，增幅较大，主要由于闲徕互娱纳入合并报表以及Grindr人员成本增加，今年上半年管理费用率16.38%，相比2016年的16.11%，基本持平。
        公司游戏收入高速增长主要得益于闲徕互娱并表。公司于今年2月并表闲徕互娱，2-6月产生净利润3.22亿元，归母净利润1.64亿元，占公司上半年归母净利润的42.71%，同时闲徕互娱并表将公司手游毛利率从去年同期的46.94%提升至78.38%。闲徕互娱在四川、湖南等南方省份拥有较高市场占有率，未来有望持续渗透三、四线城市市场，贡献稳定现金流。
        自研手游《神魔圣域》、《艾尔战记》生命周期及流水提升助力游戏业务盈利规模增长。2016年7月上线的《神魔圣域》通过在日本、中东等市场全球范围发行运营延续了手游生命周期，流水表现较好。
        代理游戏方面，公司继续代理发行芬兰Supercell  公司开发的三款全球现象级游戏《海岛奇兵》、《部落冲突》和《部落冲突：皇室战争》，以及蜗牛游戏《太极熊猫2》、祖龙娱乐《六龙争霸3D》、天马时空《全民奇迹》等，流水表现稳健。
        下半年自研产品值得关注
        2017  年下半年公司多款自研产品有望陆续上线，带动自研产品持续盈利。7  月14日发行上线的自研手游《seal  希望：新世界》上线第一天获得台湾地区App  Store  和Google  Play  双平台下载榜第一名，并获Google  Play  精选推荐；公司自主研发的手游《终结者：审判日》（全球知名电影IP）、《轩辕剑之汉之云》（国内著名RPG  游戏IP）、《偷星九月天》（国产人气漫画IP，百度贴吧关注人数36  万，总发帖量1955万）等已进行多轮测试，有望陆续上线。
        1Mobile、Opera  及Grindr  的渠道及大数据价值提升
        Opera浏览器拥有3.5亿月活跃用户，已发展成为综合平台级应用，盈利模式延伸广告收费；Grindr经过公司整合，截止2017年上半年在196个国家拥有超过2700万的注册用户，60%收入为会员费。1Mobile拥有1400万MAU，有望与Opera及Grindr形成海外协同效应，共同积累有效用户行为大数据，有望显著提升公司变现能力及运营效率。
        三、  盈利预测与投资建议
        预计公司17-19年EPS为0.79、0.97和1.26元，当前对应PE为26X、21X、16X，给予"强烈推荐"评级，可给予2017年30～35倍PE，对应未来6个月合理股价为23.70元～27.65元。
        四、  风险提示
        1、并购公司业绩不达预期；2、业务协同发展不达预期；3、政策风险。