预计2017年挖掘机同比增速70%，大挖占比持续提升    
        2017年H1挖掘机行业销量增速100%，公司销量增速123%，市占率21.5%；其中小挖、中挖、大挖占比分别为55.97%、34.56%、9.47%，同比-5.14pct、+2.19pct、+2.95pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大挖增速明显高于中小挖，预计收入增速将高于销量增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        在供给测改革推动下，大宗商品价格大幅上涨驱动矿山投资，同时基建托底作用明显，1-6月份增速21.1%，预计全年增速20%；房地产投资比预期要好，1-6月份增速8.5%，预计全年增速6%。预计三季度挖掘机销量将淡季不淡，7月份销量将保持翻倍增长，8月份以后增速有望保持50%以上增长，上调2017年挖机总销量预测12万台以上，全年+70%，预计公司销量增速将超越行业增速。
        预计混凝土机械H2增长有望超预期，起重机保持高速增长      
        预计2017年H1混凝土泵车和搅拌车增长100%以上，预计泵车收入占比将大幅提升。由于房地产投资比预期好，预计H2混凝土泵车增长有望加速。2017年H1起重机行业销量增速92%，公司增速为60%预计下半年公司起重机仍将保持50%以上增长。预计H1公司桩工机械销量增速超过100%，需求主要来自于基建。  
        盈利能力回升将超预期，H2有望继续提升      
        Q1毛利率32.9%，同比大幅提升7个百分点，较2016年底提升7.8个百分点；分产品看，Q1混凝土机械、挖掘机、起重机、桩工机械毛利率分别为27.6%、38.9%、27.2%、32.8%，同比分别为+6.1pct、+6.4pct、-6.9pct、+7.5pct；由于泵车和大挖产品占比大幅提升，混凝土机械、挖掘机业务毛利率回升超预期，预计Q2仍将保持或高于Q1毛利率水平。H2泵车大挖销量高增长将有望提升毛利率水平。  
        经营性现金流和应收账款质量将持续改善      
        Q1经营活动现金流净额30亿元，自2016年Q2以来持续正流入，  2017年公司仍注重控制应收账款风险采取保守销售政策，预计分期和融资按揭首付比例均在30%以上。二手机和潜在逾期风险应收账款加速处理，预计经营现金流和应收账款质量将持续改善，资产减值风险不断减小。管理费用有望保持平稳，经过近几年来人员不断精简，员工从2011年5.2万人下降至2016年1.38万人，年管理费用从高峰期的33亿元降低至2016年21亿元。由于销售旺盛，包括渠道建设和经销商让利，预计销售费用将同比增加。收入规模效应下，预计管理销售费用率将下降。2016年和2017年Q1公司筹资活动现金净流出分别为47亿元和45亿元，主要用于偿还银行贷款，预计资产负债率将不断降低。我们判断公司目前产能利用率在30-50%左右，预计资本支出不会大幅增加。  
        投资建议与盈利预测      
        上半年基建房地产下游投资超预期，公司在品牌效应、产品线、成本控制和风险控制、全球布局均具备最强的竞争力，市场份额持续提升、盈利弹性最大；中长期看，国防装备、出口业务均值得期待。上调公司2017/18/19年净利润分别至30、36、40亿元，对应EPS分别为0.39/0.47/0.53元，对应PE分别为22/18/16倍，维持"增持"评级。  
        风险提示:销量和下游投资低于预期、资产减值。