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研究报告:西南证券--A+H透视:比价变动应有范围限制-070307

股票名称: 股票代码: 分享时间:2007-03-08 13:20:33
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 周兴政
研报出处: 西南证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 135 KB 分享者: hou****ong 我要报错
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【研究报告内容摘要】

外资股研究
A+H 透视:比价变动应有范围限制
从历史数据来看,一只A+H 股份的H/A 比价在一个特定的时段内,其波动幅度应该存在范围限制,比价关系相对稳定性的含义也在于此。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而这个范围限制以及与此相伴而生的比价关系相对稳定性,成为确保A 股和对应H 股价格变动趋势具有一致性的前提。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而对于A+H 股份整体而言,其比价均值变动的幅度较单一A+H 股份可能更小。因此,在目前的比价数据之下,最可能出现的情况是,未来数日内H 股市场的跌势将拖累A 股或者A 股市场的涨势将带动H 股;而H 股上涨或者A 股下跌,则可能不会给对方带来很大的影响。
A 股市场的强劲反弹以及H 股市场相对低迷的表现令本周三40 只A+H 股份的H/A 比价数据再度创下新低。最新的H/A 比价算术平均值数据为0.605,较前一交易日下降2.78%,亦低于本周一港股暴跌时的对应数据0.609。H/A 比价均值再度大幅下降的原因除了A 股和H 股整体行情的相对涨跌变化之外,交大科技A 股复牌后大涨近60%导致其H/A 比价大幅下降,亦对A+H 股份H/A 整体比价均值起到拖累作用。
交大科技A 股于去年12 月14 日因股改而暂停交易,停牌前的H/A 比价在0.5 左右。A 股停牌期间,H 股股价大幅上涨,并一度升至A 股停牌前的股价之上。从另外一种角度而言,交大科技H/A 比价的大幅上升,也算是其A 股复牌后大幅上涨的重要原因或者直接原因。毕竟,在过去多年中交大科技的A 股股价一直大幅高于对应H 股股价,这是两地投资者都认可的合理现象。
目前,40 只A+H 股份之中,科龙电器和洛阳玻璃的H 股分别于2005 年6 月16 日和2006 年10月27 日停牌至今,停牌前的H/A 比价分别为0.33 和0.27,目前的H/A 比价分别为0.25 和0.17;若这两只股份的H 股能够复牌,股价当会大幅上涨,如同交大科技A 股的涨势那样。
由此涉及到的一个问题是A+H 股份H/A 比价波动的范围。也就是说,就某一只A+H 股份或者A+H 股份的整体而言,其H/A 比价变化是否应该有一定的范围限制,而这种范围限制又会受到何种因素的制约。从历史数据来看,一只A+H 股份的H/A 比价在一个特定的时段内,其波动幅度应该存在范围限制,比价关系相对稳定性的含义也在于此。而这个范围限制以及与此相伴而生的比价关系相对稳定性,成为确保A 股和对应H 股价格变动趋势具有一致性的前提。将任何一只A+H 股份较长一段时间内的两种股价走势放在一起,都可发现趋势一致性的存在。这种比外资股研究价范围也并非是一成不变的,它只会在一定的时段内表现出相对稳定的规律性;而在较长的时间内(比如1 年、3 年或者5 年以上)则可能出现很大的变动。非常明显,在数年之前,有相当数量的H 股价格只有对应A 股价格的20-30%;而到去年下半年,H 股较对应A 股出现溢价,已经不再是一种令人感到吃惊的现象。
尽管如此,对于任何一只A+H 股份而言,较短的时间内其H/A 比价却不太可能出现太大幅度的变动,这是对比价范围作以时间限制的原因,且单单是这种规律性,已足以为投资者带来丰厚的获利机会。在没有单日涨跌幅度限制的H 股市场中,若某只A+H 股份的H 股出现了大幅度的上涨或者下跌(比如超过10-15%),对应A 股亦多将出现明显的同向涨跌变化。这可作为利用A+H 股份在两个市场之间套取股份差价利润的基础。而对于A+H 股份整体而言,其比价均值变动的幅度较单一A+H 股份可能更小。因此,在目前的比价数据之下,最可能出现的情况是,未来数日内H 股市场的跌势将拖累A 股或者A 股市场的涨势将带动H 股;而H 股上涨或者A 股下跌,则可能不会给对方带来很大的影响。

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