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荣盛石化研究报告:东方证券-荣盛石化-002493-PTA景气有望上行,看好公司未来发展-170724

股票名称: 荣盛石化 股票代码: 002493分享时间:2017-07-24 16:48:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵辰
研报出处: 东方证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,016 KB 分享者: zha****582 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        荣盛石化股份有限公司深耕石化化纤领域,布局完善,经营扎实,PX  业务为公司贡献稳定现金流,  PTA  行业景气度有望逐步提升,随着浙石化及中金二期项目的推进,公司业绩有望持续增长,具体逻辑如下:
        核心观点
        PX  业务有望保持高盈利:我国PX  行业对外依存度高,产能扩张远远落后于下游,自给率不足50%长期依赖进口,产业链利润主要集中于PX  环节,预计在2019  年下一轮投产高峰到来前,PX  盈利仍将强势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的全资子公司中金石化于2015  年投产,兼具规模与流程优势,自投产以来盈利强劲。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中金石化投资成本低、运行成本低、技术路线新,并且通过不断的技改升级使原料成本中枢逐步下移,降本成效值得期待。
        拟收购浙石化51%股权,世界级炼化项目快速推进:浙石化4000  万吨炼油项目一期预期于18  年底落成并投产。浙石化单套装置较镇海炼化更新、更具规模,浙石化的综合竞争力值得期待。据浙石化环评材料披露,一、二期项目可分别实现销售收入972  亿和988  亿元,税后利润分别为97  亿和106亿,而据我们初步匡算,浙石化一期项目盈利或将超出环评测算。
        PTA  存上行预期:PTA  行业产能出清大势所趋,国内供给扩张基本结束,龙头市占率CR5  已达到68%,我们预计到17  年国内有效产能可能仅3650  万吨左右,而2016  年PTA  需求在3090  万吨,未来几年预计将保持6-7%的增速,供需格局有望好转,行业景气度存上行预期。公司有PTA  权益产能600万吨,成本业内领先,待景气度上行后,向上业绩弹性较大。
        财务预测与投资建议
        综上,我们预测公司17/18/19  年EPS  分别为0.71/0.85/0.97  元,选取恒逸石化、恒力股份、桐昆股份、新凤鸣、上海石化作为可比公司,可比PE18倍,按照17  年EPS  0.71  元,首次覆盖给予目标价12.8  元和买入评级。
        风险提示
        PX  景气度下行、PTA  景气度回升不及预期、浙石化及中金二期进度慢于预期、油价大幅波动。
        

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