员工持股绑定核心员工利益，未来混改有望更进一步
　　上海地区为国改排头兵，公司走在国改前列。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】员工持股落地，激励范围较大，中层员工激励充提升精细化管理水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）引入国盛集团持股，国盛集团划转股权至城投集团。国盛集团作为上海国资流动平台，在促进混合所有制经济方面有过多次成功经验，未来混改有望更进一步。近日全国金融工作会议中提出“积极稳妥推进去杠杆，深化国企改革，把降低国企杠杆率作为重中之重”，有望加速建筑国企改革速度。
　　业务结构改善毛利率增加，技术资质领先施工能力强
　　省内市场空间稳中有增，装配式建筑成为亮点。省外市政工程、城轨交通市场空间较大，下游房地产回暖明显。公司不断调整业务结构，提高房地产开发、设计咨询等毛利较高业务占比。公司重视技术研发，十二五期间年均投入近30亿，在装配式建筑、BIM技术应用等领域处于领先地位。与政府建立合作关系，省外业务增长迅速，2016年省外新签建筑施工合同693.84亿元，同比增长51%，占新签建筑施工合同42%，加快形成“1+5+X”国内重点区域市场布局。
　　PPP项目承接运营能力强，PPP项目质高量增并成功进军中西部
　　政府财政收支赤字明显，PPP将成为基建重要渠道。PPP项目增多落地率明显增加，项目以基建为主。公司设立多个产业基金助力PPP发展，融资能力强。全产业链战略转型全生命周期服务商，PPP项目承接、施工、运营能力强。公司PPP项目质量较高收益稳健，成功进军中西部市场。
　　一带一路海外开花，低估值高分红吸引力足
　　形成了海外事业部、上海外经控股两大实施主体，多家子集团共同参与的“大海外”发展格局，初步树立国际品牌形象，五大海外发展根据地布局顺利。在建筑央企与地方国企中PE估值中等偏低，PB估值较低，估值处于历史低位。现金分红比例在申万一级行业中排第9位。以最新收盘价计算，公司股息率3.32%，在整个申万一级行业中位列第三、国企中第1。业绩增长和较好现金流为高分红提供支撑。
　　投资建议
　　公司始终走在国改前列，员工持股落地有望绑定员工利益，提升业绩。公司逐渐调整业务结构，毛利率升高。与各地政府签订合作协议，省外订单增长迅速，预计未来省外业务占比将不断升高。PPP项目运营承接能力较强，市场空间较大，相关合同增长迅速。综上所述，公司经营情况良好，维持“买入”评级。预计2017-2019年EPS为0.26、0.29、0.32元/股，对应PE为15、13、12倍。
　　风险提示：投资增速持续下滑，PPP项目进展不及预期