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华新水泥研究报告:天风证券-华新水泥-600801-业绩预增,大超预期主因价格大涨及并表范围扩大-170721

股票名称: 华新水泥 股票代码: 600801分享时间:2017-07-22 10:10:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄顺卿
研报出处: 天风证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 360 KB 分享者: ml****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司披露2017年半年业绩预告,预计归母净利6.9-7.6亿元,同比大增8500%-9300%,去年同期为804.03万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  我们不同于市场的观点:①进入中报窗口,周期品业绩确定性强,积极关注业绩超预期品种;②龙头效应,水泥是区域性产品,关注区域间龙头业绩传导效应;③价格上涨市场受益面广,公司领先市场、保持较强竞争力原因是内生质地优,持续坚定推荐。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  公司业绩大幅增长,价格与原拉法基产线并表是主因。水泥价格上涨是公司业绩大增主因,同时去年底13亿收购拉法基中国在云南、贵州、重庆的6条产线并表,增大经营规模,且新增产线经验业绩较好。考虑到公司主要业务分布在湖北、西南,截止6月底,两地区高标水泥价格分别为380、324元/吨,比去年同期分别增长130、81元/吨。一方面,今年协同限产力度大于往年,淡季价格高位企稳。前期,湖北上半年未停满50天的熟料生产线6月11日-30日停窑限产20天,执行效果较好,库容比维持60-65%,去年同期约80%。进入旺季水泥价格有望进一步提高。另一方面,成本占比近40%煤炭价格比去年同期大幅提高,同时,环保成本上升,今年环保执行力度加强,预计短期力度不会下降。我们同时关注到,价格上涨是行业整体行为,受益面不止一家公司。但公司能实现业绩大幅增厚、领先市场,主因是内生质地。公司是区域龙头,价格、品牌、规模等优势显著,4-6月吨毛利均超75元,而去年全年平均吨毛利62元。
  布局西南,基建加速受益水泥需求释放。公司2016年西南收入已占23%,去年底13.75亿并购拉法基中国下属6家公司股权新增水泥权益产能1493.72万吨,西南占比将进一步提升。我们测算平均收购成本约92元,区域均价基本在330元/吨以上,近期由于川渝地区公布7-9月限产35-45天,库存压力缩小,价格大幅拉涨。
  此外,西藏本地建线,率先对接藏区市场需求。2017年西藏自治区全社会固定资产投资增长20%以上,力争达到2000亿元,且近期川藏铁路即将全线开工,水泥需求量将持续未来5-10年。公司在西藏已经布局93万吨熟料产能,今年还将投资2亿扩建西藏三期项目,未来将新增120万吨熟料产能,先发优势明显。西藏地区目前仅建成高速公路2条,铁路1条,交通等基建设施落后,中央政府对藏区建设支持力度大,后续投资资金落地保障性高,因此,远超其他区域的基建需求及区域水泥供应有限情况下,我们看好公司藏区产线的产能利用率及运行效益。
  投资建议。公司是区域龙头,积极布局华中、西南,并向海外拓展,外在环境持续向好叠加内生质地优,中报业绩预计大超预期,我们看好全年业绩,目前估值较低,持续坚定推荐。我们预计EPS分别为1.07、1.12、1.21元,对应PE分别为:12、11、10X。
  风险提示:西南水泥需求不及预期;海外拓展进程不及预期。
  
  

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