事件:公司公布2017年中报业绩快报,期间营业收入 40.66亿元,同比增速46.37%;归母净利润15.14 亿元,同比增速56.76%
投资要点
2017Q2 收入和净利润增速维持高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预告2017 年上半年营业收入40.66 亿元,同比增速46.37%;归母净利润15.14 亿元,同比增速56.76%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017Q2 单季度实现营业收入20.77 亿元,同比增长29.81%;Q2 单季度实现净利润8.24 亿元,同比增长61.88%。
盈利能力增强,公司下半年新增产能20%。LED 芯片从2016Q3进入高景气,产品进入提价周期。目前公司LED 芯片需求旺盛,2017Q2 利润率进入历史高位,同时公司原有设备满产,产能比2016 年得到有效释放。从行业来看,LED 芯片和下游产品价格在相对高位运行且需求持续旺盛,全球LED 芯片龙头台湾上市公司晶电公布的月度数据反应产能利用率和利润率均在高位。公司2016 年底MOVCD 达300 台(折算成2 英寸54 片机),预计随着厦门三安光电二期项目投产和公司自有资金投入,预计2017 年下半年将新增20% MOVCD 陆续达产,到2018Q1 MOVCD 将达450 台,较2016 年底增加50%。2016 年公司市占率在12%,公司长远市占率目标为30%。
集成电路业务稳步推进。砷化镓和氮化镓在通讯、物联网功率器件领域市场空间广阔。公司自2014 年开始布局该业务,2016 年实现收入近1700 万。目前公司在手砷化镓订单目前1 亿元左右,但产品规格验证时间较长。预计2017 年集成电路业务将进入产能爬坡期,2018 年将实现逐步投产进入业绩贡献期。
维持“推荐”评级。假设2017 下半年产品价格和利润率维持高位,以及考虑公司新增产能达产。我们将2017-2018 年预计公司归母净利润30.47 和37.58 亿元,上调为33.50 和40.57 亿元,对应2017-2018 年EPS 为0.82 和0.99 元,同比增速为55.0%和21.10%,对应2017-2018 年底的估值为23.1 和19.1 倍,考虑公司国内LED 芯片龙头地位和在集成电路材料领域布局,给予公司2017 年底25-30倍PE,对应合理估值区间为20.5-24.6 元,维持“推荐”评级。
风险提示:LED 芯片行业竞争加剧导致价格下滑;公司集成电路业务进展低于预期。