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沧州明珠研究报告:东方证券-沧州明珠-002108-湿法隔膜顺利投产,BOPA膜价格上行-170721

股票名称: 沧州明珠 股票代码: 002108分享时间:2017-07-21 15:46:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 虞小波
研报出处: 东方证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 566 KB 分享者: k****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        两湿法隔膜项目顺利投产,带来业绩充分弹性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司7  月20  日公告前期“年产6000  万平湿法隔膜项目”中第二条生产线(3000  万平)和“年产10500万平湿法隔膜项目”第一条生产线(3500  万平)顺利投产,借此公司湿法隔膜综合产能达到1.2  亿平,行业领先,在行业湿法隔膜供不应求局面下有望抢占先机。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外随着生产工艺、产品收率、实际产能的提升,公司湿法隔膜毛利率也已经从前期20%-30%水平提升至30%-40%。若按“湿法隔膜+涂覆”均价5  元/平方米、30%毛利率测算,新增产能有望每年贡献3.25  亿收入和9750  万毛利,较2016  年利润弹性达10.7%。
        与中航锂电合作项目继续推进,未来增长仍有保证。目前公司“10500  万平湿法项目”其余两条生产线(7000  万平)仍按计划实施推进,预计2018  年2  月完工投产。此项目主要与中航锂电对接,而中航锂电此前计划投资125亿元建设12GWh  锂电池产能,全部投产约需2.25  亿平方米隔膜,届时预计能较好消化公司后续新增产能。此外公司湿法隔膜也获得了比亚迪、捷威动力、妙盛动力等企业合格供应商资格并实现供货,未来销售并无太大担忧。
        淡季已过,BOPA  膜价格再次上涨。二季度为BOPA  膜传统淡季,目前进入三季度BOPA  膜需求明显好转,终端补仓积极性较高,同时受成本支撑影响BOPA  价格坚挺运行,于近期再次上涨至3  万元以上,与PA6  价差也进一步扩大,盈利开始向好。目前公司拥有2.85  万吨BOPA  膜产能,涨价1000元有望增加利润2850  万元,对应EPS  增厚0.0261  元。
        财务预测与投资建议
        我们预测未来三年公司每股收益分别为0.54、0.60、0.67  元,参考可比公司平均估值,公司合理估值水平为2017  年30  倍市盈率,对应目标价为16.2元,维持买入评级。
        风险提示
        湿法隔膜销售不及预期。湿法隔膜对工艺、质量要求均较高,若无法满足锂电需求将影响下游销售,公司业绩将受影响。
        油价大幅上涨。油价大幅上涨可能推升己内酰胺、PA6  等上游原料价格,公司BOPA  膜利润可能被压缩。
        

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