投资要点
        超日重组+外延并购，龙头协鑫扬帆起航
        公司前身超日太阳是国内最早从事晶体硅太阳能电池生产的企业之一，2011-2013  年连续亏损进入破产重组，江苏协鑫牵头，九方入主超日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】重组后，公司通过收购江苏东昇、张家港其辰和徐州其辰，扩大了公司组件生产产能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受益于重组优质资产注入叠加外延并购，公司主营业务得到了全面恢复，并步入了快速发展的轨道，2016  年公司营业收入达120.27  亿元，同比增速高达91.39%。随着光伏行业进入成熟期，低效产能过剩严重，技术水平低下、创新能力不足的公司将会被迫退出市场，光伏组件行业明显的一个趋势就是行业集中度逐渐提高。2016  年公司产能超过4GW，出货量全球第六，龙头地位尽显。
        兑现利润承诺补偿，看好公司2017  年上半年扭亏
        公司2016  年度实现的经审计的归属于母公司所有者的净利润为-2,691.16万元，与重组时控股股东协鑫集团承诺的业绩数差异为82,691.16  万元，控股股东以现金的方式对公司进行补偿。截至2017  年7  月17  日，公司已全部收到上述业绩补偿款。兑现利润补偿，体现了大股东对公司未来发展寄予厚望的表现。2017  年上半年光伏新增装机规模达24.4GW，超过去年同期的22GW，同时随着2016  年“630”抢装风波影响消散，光伏组件盈利水平有望提升。另一方面，以金寨200mw  光伏电站为代表的EPC  项目并网，这样2016  年EPC  项目各环节原已确认的收入将计入到公司今年业绩中。双重利好叠加，我们认为2017  年上半年公司业绩有望扭亏。
        全球新兴光伏市场即将放量，布局海外有商机
        2016  年全球光伏新增装机容量约为73GW，保持良好的增长态势，但光伏市场开始向印度等兴业市场转移。海关总署数据显示，2016  年我国光伏组件出口量21.3GW，出口额105  亿美元，而印度等新兴市场出口占比较去年同期大幅提升。我们认为2017-2020  年我国光伏组件出口额，将持续提升，预计到2020  年海外出口需求量可达34GW，市场空间高达168  亿美元，海外市场将是国内组件生产商争夺的关键点。截止2016  年底，公司已在日本、印度、北美、澳大利亚等5  个国家及区域设立子公司，在泰国、中东、南非、北非等7  个国家及区域设立代表处。2016  年，公司海外业务收入达到12.28亿元，占公司营业收入的10.21%，较2014  年、2015  年的2.33  亿元和1.30亿元的海外收入有不小的提升。随着公司的全球化布局战略持续推进，海外业务有望成公司未来业绩一大增长点。
        涉足分布式光伏+储能+动力电池，力求多点开花
        公司在坚守光伏组件主业的情况下，紧跟市场，聚焦分布式业务，根据不同区域、不同类型、不同规模光伏发电系统的要求，推出“鑫阳光”及“鑫阳光+”产品组合；发挥渠道协同优势进军储能行业，推出“E-KwBe”储能产品系列；同时结合新能源汽车行业的发展，适时切入动力电池行业。我们认为随着相关业务布局持续推进，未来有望实现多点开花。
        投资评级
        预计公司2017-2019  年实现收入分别为136.02  亿元、151.66  亿元和168.20亿元，归母净利润分别为3.58  亿元、6.61  亿元和11.98  亿元，对应EPS  分别为0.071  元、0.131  元和0.237  元，PE  分别为65.94  倍、35.76  倍和19.71倍，给予公司买入评级。
        风险提示
        1、光伏行业发展不及预期；2、海外业务拓展不及预期；3  储能、动力电池等新业务进展缓慢