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研究报告:国信证券-可转债定价报告:四川长虹分离型可转债定价报告-090819

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-08-19 11:26:22
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 张旭,李怀定
研报出处: 国信证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 280 KB 分享者: 洋**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  1.发行条款分析
  本次债券所附权证达到5.73亿元,规模较大,故分离债价格对于权证价格更为敏感。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分离债中权证部分的行权比例为1:1,如果完全行权,则会使四川长虹的总股本增加30.19,使流通股增加30.26%,其业绩稀释作用相对较大,会在一定程度上影响到正股股价。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)纯债部分票面利率的询价区间为0.8%-2.0%,根据历史经验,我们认为利率最终确定为0.8%的可能性较大。虽然该利率在分离债中处于中等水平,但与相同信用等级相似期限的公司债企业债相比明显较低。由于当前债券市场处于收益率曲线上行阶段,投资者倾向于关注高票息的品种,因此09长虹债对于投资者的吸引作用。
  2.纯债价值分析
  根据08江铜债与08葛洲债的数据,我们可以得到目前6年期AA+级分离债的到期收益率约为6.0%。08葛洲债与08青啤债的平均剩余期限为4.74年,与08康美债的剩余期限较为接近;而08葛洲债与08青啤债的平均到期收益率为5.59%,与08康美债之间约10bp的利差(我们可将其视为中等期限AA级与AA+级分离债的利差)。根据AA+级收益率数据以及等级间利差数据,我们得到6年期AA级的09长虹债上市后的YTM约为6.9%。

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