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民生银行研究报告:光大证券-民生银行-600016-价值低估上调评级至买入-090819

股票名称: 民生银行 股票代码: 600016分享时间:2009-08-19 11:22:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 沈维
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 387 KB 分享者: sqw****14 我要报错
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【研究报告内容摘要】

◆  息差收窄趋势在3  季度扭转
净利息收入同比下降5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年新增贷款2456  亿元,其中2  季度新增1622亿元,贷款总额较年初增长37%,生息资产总额增长21%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受利率环境、存贷款重定价以及存款定期化因素影响,净息差继续收窄:根据我们的测算,1  季度净息差为2.5%,2  季度进一步下降至2.25%,上半年累积净息差2.36%。预计随着存款定期化向活期化过渡以及公司溢价能力的提升,3  季度净息差将明显修复。我们认为,下
半年息差的企稳回升将是行业的普遍趋势,不同银行间仅是回升时间的差异。公司业绩对息差变动的弹性较大,值得关注。此外,手续费及佣金收入同比降  25%,占比10.82%。主要由于顾问与咨询费收入的下降,而银行卡等其他中间业务仍保持了较稳定的增长。
◆  拨备计提略超预期,资产质量保持稳定
2  季度借海通股权处置之机,公司加大了拨备计提。上半年信用成本率63  BP,较08  年同期上升14BP,低于08  年全年95BP  的水平。拨备覆盖率从年初的150%提升至170%。上半年贷款质量保持稳定:不良贷款率0.86%,不良贷款额减少1.2亿,继续保持双降。短期内资产质量无明显压力。
◆  高费用支出短期压缩空间不大
上半年成本收入比33%,剔除投资收益影响后的成本收入比为43.5%,仍然较高。公司的成本收入比历来高于同业,这是由其高投入高激励的扩张思路决定,目前公司还处于战略转型期,短期来看压缩的空间并不大。

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