在经济持续发展和灾后重建的作用下,通行费收入快速增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司实现通行费总收入9.19 亿元,同比增长13.78%,占总营业收入的比例为93%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中成渝、成雅、成乐的通行费收入分别为4.56 亿、2.55亿、1.63 亿,同比增速分别为7.8%、15.5%和29.1%,占通行费总收入比例分别达为49.7%、27.7%和17.8%。通行费收入高增长的背后一方面是宏观经济触底回暖、四川尤其成都地区轿车消费热潮持续高涨,另一个重要原因是全面铺开的灾后重建工程对公路交通的需求极大。展望未来,四川地区的交通需求将随灾后重建工作的持续推进和成渝经济圈的发展保持快速增长。
折旧、维护和财务费用的减少是营业利润增速远大于收入增速的主要原因。上半年部分固定资产已按政策折旧完毕使得本期固定资产折旧费用较去年同期减少600 余万,另外公路日常维护费用也减少了1200余万,因此上半年收入虽然增加了17.2%,但营业成本仅增加了12%左右。另一方面,由于公司新增银行贷款利率要比已经偿还的短期融资券利率低,财务费用同比下降了25.7%,降低了2400 余万。
路网扩张和资费上调将进一步拓展公司发展空间。除此次利用A 股募集资金收购成乐高速100%股权外,一方面公司计划于年底开工建设泸赤高速成都-眉山段,另一方面公司还计划于年底前完成对成南和遂渝高速四川段的收购。这些计划完成后,公司路网规模将从现在的380公里增长到823 公里。同时四川省货车计重收费优惠政策将在明年10月1 日取消,预计也将给公司收入和利润带来较大幅度的增长。
首次给予公司“中性”的投资评级。我们预测公司2009-2011 年摊薄每股收益分别为0.26、0.30 和0.34 元,年均增长23.6%。目前公司股价对应2009 年27 倍PE、2010 年23 倍PE,虽然公司业绩增长迅速、并有后续的路网扩张和资费上调计划,但短期估值仍略显偏高,首次给予“中性”的投资评级,建议投资者关注该公司的长期投资价值。