􀁺  中报业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1H09  公司实现收入27.9  亿元、净利润1.33  亿元，分别同比下滑24%，41%；EPS0.10  元，与我们前期《化工公司中报前瞻》预期的0.10元一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  2  季度需求和收入环比回升；毛利率下滑、偏低。4  月起公司汽车等下游订单明显回升，2  季度收入环比增长50%。2  季度毛利率环比下滑至12%(1  季度为15%)，中期贸易品毛利率同比下滑8  个百分点至-3%，有偏低之嫌。
􀁺  现金流状况良好。1H09  经营性现金流4.9  亿元，合每股0.35  元；一改过去市场担心的现金流远低于利润的状况，1H  现金流远好于利润水平。这既与公司加大回款力度、降低应收票据有关，也与毛利率提高和盈利能力增强相关。
􀁺  下游需求回升，在手订单充足，开工率高；需求复苏领先大宗化工品。公司改性塑料下游构成中，家电约占40%；汽车等车用材料（含摩托车）约20%-25%；灯饰、电动工具等约35%-40%。下游汽车行业订单4  月起迅速回升，7  月家电订单亦迅速增加，目前公司在手订单充足，开工率高。其靠近消费的特征决定复苏顺序领先于大宗化工品。就目前下游家电和汽车行业判断，我们认为公司订单下半年仍能持续。
􀁺  维持增持。我们维持09-10  年EPS  预测0.33  元、0.50  元的盈利预测，对应09PE29倍、20  倍。公司在需求复苏和毛利提高背景下有较大盈利弹性，维持增持评级。