剔除海通因素，2季度收入和利润环比仍改善明显
　　2009年上半年公司营业收入剔除海通股权效应，则同比下滑4.3%，而净利润下降超过50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但从季度环比来看，2季度营业收入和利润有小幅改善，营业收入环比回升10%，息差收入4.4%，手续费收入则是51%，拨备前利润上升7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　资产规模爆发增长，2季度息差有所企稳
　　公司2009年上半年规模的高速增长，即使从平均余额看，贷款增速26%，存款31%，仍要明显高于行业水平，明显要好于其2008年的情况。而且民生资产负债结构有所改善，息差在2季度降幅有所减少，下半年将逐步回升。
　　手续费收入环比快速上升，完全兑现海通收益
　　民生银行手续费收入很不稳定，主要是融资顾问收入比重较高，这有部分是变相的贷款利息收入，在2009年1、2季度手续费收入环比有了大幅的上升，随着贷款定价能力的上升，民生银行手续费收入将保持快速增长的趋势。
　　员工费用控制力度较大，增速明显下降
　　上半年费用同比增速10%，较之前30-40%的增速明显下降。上半年虽然其员工人数增长较快，但员工费用同比基本持平，不过非员工费用的增长刚性较强。
　　资产质量较好，拨备支出压力下降
　　上半年不良率和关注类比率出现了明显的下降，但原有不良贷款有所恶化，整体资产质量仍是好转。拨备覆盖率已达到了170%，未来拨备支出压力下降。
　　基础业务表现平稳，业绩增长趋势明显
　　下半年，在经济回暖的背景下，民生的息差收入和手续费收入还将保持较快的环比增长，费用和拨备支出压力不大，但在H股增发前，资本充足率约束会对扩张有一定的影响。假设在4季度成H股的增发，P/B估值较低，业绩的向上弹性较大，我们维持公司的“谨慎推荐”评级。