辽通化工（000059）－石化周期的敏感标的，值得关注
　　【裘孝锋】事件：我们上周调研了辽通化工，了解了炼油和乙烯装置的最新建设进展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　辽通化工提供了一个对石化周期敏感的标的，在当前的股价下，有一定投资价值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　振华石油的情况辽通化工的实际控制人是兵器集团，兵器集团下属企业振华石油是专业化国际石油公司，已经获取4个海外油气项目，开发生产期的项目年作业产量已达270万吨，原油、成品油年贸易量已达500万吨。通过在辽通化工设立炼油乙烯项目，形成完整产业链。
　　400万吨炼油项目提供稳定业绩辽通化工400万吨的炼油项目，其盈利能力有三个特点：一是石脑油收率偏高，对石化景气与否很敏感，中国石化平均石脑油收率为15%，辽通至少35%以上；二是规模偏小；三是折旧应该偏大，辽通的折旧至少比中国石化平均高1美元/桶以上。预计炼油EBIT为3美元/桶，随石化景气而波动。
　　45万吨乙烯项目提供业绩弹性中国石化的石化板块吨乙烯的历史平均EBIT在1500元/吨。我们以这个值作为明后年的预测值。虽然会有几方面的因素使得其有不确实性：一是明年石化的盈利情况能否达到历史平均值；二是从规模和复杂系数角度来讲，辽通化工的盈利能力会比中国石化弱；三是每吨的折旧预计也会比中国石化高。
　　炼油乙烯装置9月底投料试车，明年年初投产目前各建设项目均已完工，处于吹尘检查阶段，预计9月底10月初投料试车，整个试车阶段预计在2－3个月，整个试车费用预计在1.5-2亿左右。
　　投资建议：自扬子石化和齐鲁石化退市以后，A股缺少对石化周期比较敏感的股票，中国石化大头是原油、炼油和成品油销售，上海石化始终受制于私有化的因素。辽通化工通过投资400万吨炼油和45万吨乙烯提供了一个很好的投资石化的标的。我们预期其09、10年和11年的业绩分别0.29、0.65和0.94元。其2010年的动态市盈率不到17倍，具有一定的投资价值。投资建议：(审慎推荐-B)风险因素：一是天然气价格涨价，以天然气价格上涨3毛钱为例，如果尿素价格不涨，则每股税前EPS要下降0.25元；二是开工率低于预期，并且石化和炼油景气程度低于预期。