我们曾在7 月27 日上调生益科技投资评级,基于四重因素,继续看好生益科技投资价值:
其一,产能利用率明显好转。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度以来随着行业进入旺季,预计生益科技产能利用率会有进一步上升,预计东莞本厂将达到满产状况。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
其二,原材料价格上涨为提价奠定基础。覆铜板行业涨价两大推动因素是产能满产和成本上升。8 月份以来主要原材料铜箔、环氧树脂、玻纤价格上涨明显。其中占覆铜板成本45%的铜箔涨价7-8%,涨价幅度超乎预期,预计覆铜板厂商跟进涨价的几率较大。在原材料价格上涨的情况下,公司2-3 个月的库存储备将相对降低公司生产成本。
其三,台湾 7 月数据提供证据。对比台湾PCB 行业与覆铜板行业数据,一个显著的现象是覆铜板行业月度环比增速好于PCB 行业。覆铜板厂商台耀、台光电、联茂7 月营收分别环比上升25.88%、15.8%、17.22%,而PCB 产业链整体环比增幅为5.22%。PCB 厂商对涨价预期的提高导致厂商加大覆铜板库存储备是其中原因。
其四,低库存水平下看好9 月份行业景气。台湾7 月份数据环比增长3.64%,虽然环比增幅不大,但仍维持6 月份的好转状况。正如我们此前论述,二季度电子产业链库存处于安全水平。我们预计随着9 月份下游厂商新产品的推出,新产品对应新库存,预计库存水平进一步提升,9月份将迎来行业景气。其中经过前期草根调研,windows7 效应下笔记本及其上游相关的板、硬盘、PCB 子行业最为看好。此外,手机和消费电子虽然增速放缓,但被压制的替换消费将重新成为下游需求的重要因素。
我们认为未来覆铜板行业提价为”大概率事件”,其中台湾龙头厂商仍将为价格领导者。我们预计生益科技二季度业绩将超市场预期,在此基础预计生益科技09、10 年EPS 为0.3、0.46 元,对应PE 为27、18 倍,公司在周期性行业中估值具备安全边际,维持买入评级。