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贵州茅台研究报告:凯基证券-贵州茅台-600519-预收账款波动难掩业绩增长-090817

股票名称: 贵州茅台 股票代码: 600519分享时间:2009-08-19 08:16:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王志霖
研报出处: 凯基证券 研报页数:   推荐评级: 持有
研报大小: 28 KB 分享者: lia****ja 我要报错
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【研究报告内容摘要】

提价应对消费税影响
税务总局网站消息国家税务总局  7  月27  日发布《国家税务总局关于进一步做好税收征管工作的通知》,强化白酒消费税征收,税务机关核价幅度原则上应选择在销售单位对外销售价格60%至70%范围内,该规定已于8  月1  日起正式施行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们以08  年数据测算消费税上调对茅台的净利润影响在10%-13%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前多家酒企已上调销售价格应对消费税负上升。白酒产品售价上升通常会在一段时间内影响产品销量,而我们认为茅台作为业内销售情况最佳的公司具有坚实的提价基础,提价将对业绩产生最明显的拉动作用。但鉴于国税总局已对提价行为进行警告,我们认为茅台提价的时间可能延后至国庆前后。提价幅度在10%左右,将基本抵消09  年消费税率上升的负面影响。
但未来两年的业绩仍会受到一定影响。
公司评价与投资建议
公司存在提价预期,在2010  年经济增势回升的预期下公司业绩将有较大的上涨空间。我们将公司09-11  年的EPS  调整至5.09、6.38、7.97  元。目前公司的相对估值水平仍处于历史较低水平,给予2010  年25  倍PE,目标价调整为159.5  元,投资评级维持「持有」

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