变压器销售收入快速增长：上半年公司实现变压器销售收入43.5亿元，较上年同期增长36.5%，实现营业毛利12.5亿元，较上年同期增长48.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司通过对产品结构的调整和加大市场开拓力度，使公司在变压器市场上的份额逐步提高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年沈变公司实现利润总额2.77亿元，同比增长66%，衡变公司实现利润总额3.10亿元，同比增长101%，新变公司实现利润总额0.98亿元，较上年同期增长27%。
　　在手订单充足，未来业绩增长有保障：2009年国网公司前四次招标中，公司占据了220kV变压器招标量的21%和500kV变压器招标量的40%。同时，公司承接了四川-上海、云南-广东±800kV直流项目、雅砻江锦屏二级、官地水电项目、红沿河核电项目等一大批国家重点工程项目，为未来收入增长提供了可靠保障。
　　国际业务营业收入持续增长：公司国际业务实现营业收入15.7亿元，同比增长116.13%，主要是因为公司承接的塔吉克斯坦共和国500kV输变电工程2.81亿美元合同截至2009年6月底已回款2.56亿美元，同时太阳能光伏组件出口收入增长110%。2009年8月，特变电工新疆硅业有限公司1500吨/年多晶硅项目试生产成功，未来将为公司的太阳能组件生产提供充足的原料保障。
　　原材料价格下降使毛利率略有升高：上半年铜、铝、钢材等原材料价格较低，因此变压器和电缆产品的毛利率分别比上年提高了2%和4%。下半年随着原材料价格的上升，毛利率仍有下降的可能。此外光伏组件的毛利率为2.4%，比去年下降了3.6%，主要原因是国外市场的光伏组件价格下降。
　　投资评级：预计公司2009至2011年的每股收益为0.78、0.99和1.13元，按2010年25倍市盈率计算，估值区间为22-27元，维持“审慎推荐-A”投资评级。