1）上半年轴承毛利率提高为产品结构性变化导致，下半年将恢复正常
公司此次公布中报将原本分项列示的各类轴承生产销售成本情况合并公布，上半年轴承销售收入7.17  亿元，同比下降了6.26%，毛利率反而高达45.57%，比2008  年上半年的39.80%提升明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为是由于产品结构出现明显变化所至。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据我们了解，天马杭州本部的普通轴承受金融危机影响较大，估计上半年销售约下降20%，而公司中报中称铁路轴承销售收入约同比下降70%，这样我们推算2009  年上半年毛利率最高的风电轴承约获得销售收入3  亿余元，比例明显提升，而毛利率依次较低的普通轴承和铁路轴承上半年约获得销售收入3  亿余元和7000  余万元，占比明显下降，因此导致公司轴承毛利率在上半年出现明显上升。由于目前公司在风电轴承方面出现了其它新的较强竞争者，竞争环境转差，并且钢铁价格目前出现了明显上涨，我们对公司下半年风电轴承和通用轴承的毛利率持谨慎态度，预计下半年轴承毛利率将下滑约5  个百分点左右。总体而言，风电轴承2008  年高达50%以上的毛利率应难以长期维持，2009  年初公司的风电轴承价格已做出了较明显下调，2010  年风电轴承的毛利率情况也应是逐步回落的态势。
2）齐重数控累计订单下滑明显，但一年内产销需求应有保障
2009  年上半年齐重数控生产的机床销售收入为7.48  亿元，同比增长了21.14%，但毛利率仅为21.02%，比2008  年上半年我们的计算值24.12%下滑明显。由于我们跟踪的机经网上所统计的齐重数控累计订单到6  月止虽然同比下滑了29%，但仍达到24.3  亿元，按齐重数控在机经网上的口径分析，该订单量足以维持公司一年的生产销售。因此我们预计2009年下半年和2010  年的排产和销售将维持稳健并有所增长，预计2009  年下半年机床销售收入为9.58  亿元，全年合计销售17.1  亿元。