业绩显著低于预期，成本控制能力堪忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）报告期公司盈利能力最好的品种三级螺纹钢的毛利为205  元/吨，这远低于同样以采购现货矿石为主的新兴铸管363  元/吨的螺纹钢毛利，也与我们推算的以采购现货矿的螺纹钢企业盈利走势不完全一致；（2）自05  年以来一直贡献公司毛利23%-70%的钒产品在报告期间仅贡献公司0.37%的毛利，毛利率仅为0.41%，折成V2O5  毛利为295  元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据我们的了解，以石煤提钒的企业在07  年10  月的V2O5  完全成本不超过10  万元/吨，以钒钛磁铁矿提钒的企业如承德钒钛V2O5  完全成本则不超过8  万元/吨，上半年铁矿石价格远低于07  年10  月，V2O5  含税价为9.34  万/吨，因此公司V2O5  的毛利也低于我们预期。事实上公司08  年以来盈利一直低于我们预期，我们对公司的成本控制能力较为担忧。
下半年公司的盈利前景在行业内不佳。我们判断下半年钢价仍会震荡上行，但长材的价格涨幅低于板材，而且长协矿价格占比高的企业成本优势将会显著。但公司一方面长材产量占比大，08  年钢材产量中83%是长材，另一方面铁矿石绝大对数是现货矿，与此同时，受制于二、级螺纹钢的价差以及供需关系，钒价上行的空间有限，因此其盈利前景在行业内不佳。
等待唐钢股份换股之后的介入时机。公司目前已具备800  万吨的粗钢产能，以此计算，公司吨钢市值为1073  元，低于2000-3000  元/吨的合理重置成本，再考虑到钒产品价值，公司的长期价值被显著低估，但由于公司盈利能力迟迟未有改善，其短期股价已经合理，建议投资者待公司经营能力改善后的介入时机，我们判断这会在唐钢换股之后发生。