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中国国航研究报告:招商证券-中国国航-601111-资本运作稳步推进为整合带来想象空间-090818

股票名称: 中国国航 股票代码: 601111分享时间:2009-08-18 15:44:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚俊
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 340 KB 分享者: 妮J****X 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  公司公告:8  月17  日与中信泰富签订股份购买协议,每股价格为12.88  港元,总额为63.35  亿港元,资金来源为公司自有现金及向国内商业银行申请贷款。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交易完成后公司在国泰航空的持股比例合计增至约30%,成为国泰航空的第二大股东,与太古42%左右的控股比例相去不远。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂉  资本运作稳步推进为行业整合带来想象空间。我们认为本次收购对国航偏利好,“超级承运人”一直是国航的战略目标,通过增持使得国航与国泰航空能构建更紧密的合作关系,实现进一步的合作以及更大的协同效应提供了平台;收购一家国际化的大航空公司对国航的国际竞争力和品牌价值将有所促进;国泰航空今年扭亏为盈基本确定,中报实现净利8  亿港元,尽管本次增持对今年投资收益影响较小,但同比去年投资收益改善空间大大增加。
􀂉  公司经营性EPS  对油价的敏感性大于客座率和单价的敏感性。我们测算了国航经营性EPS  与客座率、单价和油价的敏感性,发现油价的敏感性要大于客座率和单价的敏感性。如果这三项指标在相对谨慎和合理的区间,公司经营性EPS  将达0.20  元至0.40  元,如果景气更乐观,则经营EPS  将上升至0.50元至0.60  元左右。
􀂉  维持强烈推荐评级。近期随着市场估值重心的大幅下调,公司股价也重挫,我们认为公司基本面向好的趋势没有变化。国内客运需求的强劲增长、航油成本的相对低位、燃油套保的大量转回和投资收益的大幅提升将构成公司盈利超预期的四个坚实基础,而公司未来机队扩张规模合理。股价催化因素有票价回升超预期,国际航线恢复预期,航油调整、行业整合等。

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