􀂉  公司中期业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年合并销售收入和净利润分别同比增长0.4%和10.7%，实现EPS0.05  元，每股经营现金流高达0.18  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主导产品地塞米松上半年出口均价1268  美元/公斤，价格同比上涨16%，同比提价效应明显，推动毛利率大幅上升5.7  个百分点。环比来看，2  季度销售收入、利润、净利润分别增长8%、88%和85%。地塞米松等皮质激素的出口退税率08  年12月1  日开始从5%上调到9%，也推动了毛利率提升。管理费率、财务费率和期间费率分别同比上升0.6、1.9  和3.4  个百分点，实际所得税率略降0.7  个百分点。合并应收账款1.3  亿，同比大幅增长81%，但账龄3  个月以内的占比89.4%。分产品看，皮质激素原料药收入3.6  亿，同比略降3.6%，但产品毛利率同比大幅提高4.7  个百分点至25.6%。
􀂉  我们维持判断新董事长上任后将从5  个方面领导公司业绩增速显著加快，逐步实现公司在全球皮质激素市场的整合：1、完成激励机制。天津药业研究院是公司技术和产品研发的核心，从今年下半年开始将向天药股份爆炸式注入一系列新产品和新技术，并以无形资产形式入股进而控股上市公司，同时完成研发人员和管理层间接股权激励。2、扩大并整合规范市场。公司已完成整体搬迁，新车间按照FDA  和COS  标准建造，产品FDA  和COS  认证在陆续完成。我们判断公司后续将越来越多地成为辉瑞等巨头的供应商，公司海外主销区将从印度转向欧美，市场稳定和盈利能力同步提升。3、高端新产品上市销售，贡献新增利润。4、整合国内市场提高产品市场份额。5、公司在整合进程中，产品定价能力获得进一步提升，提价和毛利率上升是必然。