􀂉  我们最近走访了几位疫苗行业专家，我国疫苗行业整体盈利环境正在发生巨变，08  年供不应求的麻风腮三联疫苗、水痘疫苗、甲肝疫苗、无细胞百白破等疫苗，09  年随着新进入者增多导致这些疫苗普遍供大于求、市场竞争激烈，价格下降是必然。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】例如：每人份水痘疫苗价格从60  多元降到30  元左右，四价流脑疫苗从20  多元降到10  元左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，我们认为：发改委此次下调高利润率的麻风腮三联疫苗、麻风二联疫苗的出厂价格，符合预期。详细请关注我们后续疫苗行业深度研究报告。
􀂉  我们继续看好天坛生物在疫苗行业上市公司中的两大独有优势：1、大股东中生集团早在06  年就成立了负责政府招标的统一对外的总销售平台，能较好地发挥规模优势和产品系列化优势。2、计划内疫苗为计划外疫苗铺路，促进计划外疫苗销售，中生集团是唯一1  家拥有我国全部的计划免疫疫苗的企业集团，各省CDC  依赖中生集团来完成其计划免疫任务。天坛生物作为中生集团资产整合的平台价值不变，鉴于当前股价表现已经提前消化了主要疫苗价格下降的利空，维持投资评级“强烈推荐-A”。
􀂉  由于天坛生物今年疫苗招标已于5  月份完成，我们判断：此次发改委下调免疫规划疫苗出厂价格的负面影响将主要在明后年招标时体现。我们判断政府将加大采购量。公司2010  年疫苗毛利率和利润率将面临下降。我们据此下调了2010  年和2011  年盈利预测。我们暂按照目前股本48825  万股，暂不考虑成都蓉生利润贡献，预计2010  和2011  年净利润分别同比增长4%和22%，现EPS0.54  元和0.66  元。我们按照2010  年预测PE  26  倍的合理估值中枢测算，公司股价安全边际14  元。