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长江电力研究报告:招商证券-长江电力-600900-收购方案略有调整,盈利预测较为保守-090818

股票名称: 长江电力 股票代码: 600900分享时间:2009-08-18 15:41:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭全刚
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 196 KB 分享者: sat****01 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  长江电力公告重大资产收购报告书。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月14  日,长江电力公告了收购三峡工程发电资产和五家辅助专业化公司股权的正式方案。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收购范围、交易方式、增发股本规模与5  月16  日公告的收购预案基本相同,但是略有变动。对于收购方案的分析请参考我们在5  月17  日的研究报告《整体上市方案合理,盈利能力大幅提升》。本报告重点对正式方案与收购预案之间有所变动的部分进行分析。
􀂉  收购范围:减少一家辅助生产专业化公司。本次拟收购的三峡电站资产范围没有变化,但是原计划收购的六家辅助生产专业化公司中,三峡发展公司由于部分土地相关处置手续尚未办理完毕,该公司股权在本次交易中暂不收购。峡发展公司总资产1.52  亿元,所有者权益0.91  亿元,2008  年营业收入1.3元,净利润0.1  亿元,规模较小,不收购该公司对本次交易影响较小。
􀂉  支付对价方式基本相同,增发股本略有增加。公司拟向三峡总公司支付对价1073  亿元,其中:以承接债务方式向三峡总公司支付对价500  亿元,非公开发行支付对价201  亿元,现金方式支付372  亿元。在收购预案中按照12.89元计算的增发股数为15.52  亿股,由于2008  年分红降低增发价格,正式方案中增发价按12.68  元计算,增发股数增加至15.88  亿股,增加0.36  亿股。由于股本增加比例较小,对业绩摊薄很少。
􀂉  由于资产交割日推迟,公司下调2009  年盈利预测至0.44  元。在收购预案中,公司假设2009  年6  月30  日完成资产交割,2009  年长江电力净利润为63  亿元,折合每股收益0.57  元。在正式收购报告书中,公司预测9  月30  日完成资产交割,并将长江电力2009  年净利润预测下调至48.63  元,按增发后110亿股计算,折合每股收益0.44  元。我们分析,由于三峡电站的主要盈利时期在三季度,资产交割推迟减少了长江电力的净利润,资产交割后,长江电力四季度的折旧和财务费用同样增加,对长江电力09  年盈利的下调是合理的

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