◆量增、毛利率提高、投资收益等多因素导致业绩高增长
09 年1-6 月华北地区固定资产投资增速41.75%,高于全国平均水平;同期区域房地产投资领先其他区域率先反弹,增速22.05%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益下游需求旺盛,公司业绩同比大幅增长;
09 年1-6 月公司销售水泥及熟料1385 万吨,同比增长27%;吨水泥及熟料价格181.9 元,较08 年同期提高1.45 元/吨,同比增加0.81%;吨水泥及熟料成本124.4元,较08 年同期减少2.56 元/吨,同比下降2.02%;综合作用公司综合毛利率提高1.97 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为3.94%、12.94%、5.09%,分别同比提高-1.0、1.4 和-1.5 个百分点,三者综合期间费率21.98%,下降1.1 个百分点;受益陕西地区行业景气度高,投资收益1.63 亿元,较08 年同期增加1.37 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆公司水泥产能有序进行,预计09-11 年年均新增产能2000 万吨
报告期内公司丰润三期、磐石二期、泾阳二期、扶风二期陆续投产,临澧、闻喜项目期末点火,丰润三期、三友、磐石、泾阳、扶风等公司纯低温余热发电项目并网发电;推进内蒙二期、三友二期、阿巴嘎旗、唐县、启新、大同、凤翔、合川、壁山等项目陆续开工建设;公司利用原料价格回落建设成本低的时机加大产业投资值得赞赏,但长期中仍需关注资产负债表状况。至09 年6 月底公司资产负债率58.15%,仍在安全边际内。
◆公司发展战略改变,实施“区域领先”战略,维持“增持”评级
08 年后期公司推行“扩大既有区域优势,拓展新的发展区域”方针,巩固华北、西北的既有优势,针对西南地区水泥旺盛需求在重庆壁山、合川建设熟料产能,这一针对区域行业供求格局及竞争态势等因素灵活调整发展战略的做法值得赞赏,但最终效果需要观察。预计公司09-10 年的销量分别为3450 万吨和4850 万吨,09-10年EPS 分别为0.65 元和0.97 元,维持对公司的增持评级。