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华发股份研究报告:方正证券-华发股份-600325-珠海地产龙头走向全国值得期待-090813

股票名称: 华发股份 股票代码: 600325分享时间:2009-08-18 15:02:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周伟
研报出处: 方正证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 548 KB 分享者: my****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

※  高速成长的珠海区域地产龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上市以来公司地产业务规模发展迅速,目前公司土地储备已经超过550  万平方米。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司具有本土优势,直接受益于珠海城市地位的提高,管理层崇尚稳健发展战略,五年时间内公司资产权益规模、收入利润等指标均实现稳定大幅增长。
※  走出大珠海顺利与否将成关键。公司一方面深耕珠海市场,一方面外延扩张,随着规模逐渐扩大,公司开始走出大珠海区域,朝着全国性房地产开发企业迈进。公司包头和大连的项目还未能贡献利润,由于是通过股权受让方式所得,预计将能给公司贡献不少利润,这两个项目的成功与否将是公司跨区域开发的关键。
※  拿地策略有效降低地价成本。公司偏向于追求稳健增长,增加土地储备的原则是按照现价评估的项目毛利率在30%以上、投资回报率在15%以上。公司善于通过股权收购或协议受让方式增加储备,在收购储备时具有很强的谈判能力,多数项目收购价格低于市场评估值,并且善于从绝对控股转变成全资控股地位。
※  公司土地储备相当丰富且销售顺畅。公司权益储备面积约580  万平方米,其中珠海占比54%、中山占比34%、大连占比7%、包头5%,而2008年结算约30  万平方米,项目储备相当丰富。公司具有成熟的增加储备技巧、灵活的销售策略,经常享有从储备到开发结算期间房价、地价上涨的双重收益,项目的预售情况都相当好,可以提前锁定销售而规避短期行业调整对公司业绩的影响。
※  稳健的财务状况支撑其长期稳定发展。公司稳健的财务结构、充裕的现金流、较强的预售能力及盈利能力,是其长期保持稳定发展的基础。
※  公司业绩增长明确。预测公司2009-2011  年的收入年复合增长率超过25%,  2009-2011  年每股EPS  分别为0.96  元、1.07  元、1.28  元,年复合增长率为17.14%。

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