■新三板2017  上半年市场回顾：十大猜想兑现六成，市场完成量的积累，需要质的突破：2016  年底我们在《梳理2017  年最重要十件事——破解新三板?围城?僵局》中对新三板2017  年市场做了十大猜想，上半年已有六成猜想得到兑现，包括产品到期和售股解禁对市场压力、退市数量破百家、并购数量翻倍、新三板整体定位逐渐明朗、2017  年投资逻辑由IPO+盈利双重驱动等都得以验证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年市场环境整体中性偏弱，具体体现在指数表现不佳、融资供需缺口加大、企业业绩?变脸?现象增多等方面，短期市场似乎压力重重。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为1.13  万家公司新三板市场已完成?量的积累?，需要?质的突破?，而实现这一目标或需要新三板市场未来进一步改革。
        ■“坐看云起时”，海内外交易制度变革研究为三板制度改革提供借鉴：美国Nasdaq  市场经历了从最初的默默无闻到现在的成熟成功，而交易制度的变革也并非一蹴而就。例如Nasdaq  从最初的人工电话报盘到引入自动化交易系统（包括引入大宗交易），再到引入竞价撮合解决合理定价问题，最后再到整合系统提升市场效率，在交易制度变革的不同阶段解决不同的矛盾。从其发展历史可以看到，交易制度需要历经时间的磨练，不断升级更新，不断尝试。  而一个市场从初创到壮大再到成熟，分三步走，首先解决基本交易需求，包含大宗交易；随后追求的是合理定价，这一过程会伴随着流动性的提升，再之后才是市场效率和流动性的进一步提升。新三板当前正处在迈开第一步的阶段，未来解决合理定价是关键。
        研究中国台湾台交所、上柜市场、兴柜市场，发现三个市场因采取不同的交易方式，对换手率和估值水平存在不同影响。比如中国台湾兴柜市场，发展了十多年纯粹的做市商制度，但这个制度似乎也有瓶颈，换手率的天花板在20%左右。新三板现在市场年换手率在10-20%之间，已经较为接近天花板。另外上柜市场采取与台交所一样的连续集合竞价交易方式估值和换手率明显比兴柜市场高，也出现大量大市值龙头公司，可以媲美台交所龙头。
        研究德国交易所和泛欧交易所，结合新三板当前平均年化换手率20%的现状，以及新三板企业间市值、流动性分化差异大的现象，未来新三板采取分层次的交易制度或将成为另一条出路。
        ■“吹尽黄沙始见金”：多视角解读2017  下半年投资策略：