􀁺  主要结论。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合来看，中报符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管公司投资表现差强人意，但也没有表面看那么差。公司不考虑补缴税款的业绩0.71  元，略超出市场预期。公司核心的寿险业务增长非常良好，内含价值和新业务价值增长超出市场预期。补缴税款数字亦低于市场预期，且税务问题解决后最后一个风险落地。我们维持“买入”评级，中国平安最保守估值为55.00  元，目前股价52.62  元具备良好安全边际，但保险股股价弹性大且反应大盘的变动，如果近期中国平安股价跌破50  元，强烈建议买入。
􀁺  上半年  EPS0.59  元，不考虑补缴税款则为0.71  元，业绩略超出市场预期。2009  年上半年公司共实现税后净利润43.47亿元，同比降39.2%，EPS0.59  元，其中补缴税款8.71  亿，影响EPS0.12  元。从环比来看，1Q09  和2Q09  的EPS分别为0.22  元和0.37  元，环比增长66%，考虑到补缴税款的影响，业绩略超出市场预期。净资产同比上升14.7%，符合市场预期，其中寿险净资产约上升42.4%，超出预期。
从净利润构成来看（见表1），寿险业务仍贡献了主要利润45.07  亿（占利润合计从去年84.6%上升到98.9%），财险业务和总部分别出现7.44  亿和5.94  亿的大幅亏损，银行和证券业务分别贡献5.77  亿和3.66  亿，占利润比例分别上升至12.7%和8.1%，但同比净利润分别下降27.4%和8.5%。上半年财险业务大幅亏损主要原因是综合成本率高达108.4%，而财险年化总投资收益率仅为4.1%（寿险为5.2%）。尽管赔付率下降4.8  个点，但业务高速扩张带来费用率大幅上升8.1  个点，导致综合成本率由年初105.1%升至108.4%。总部大幅亏损有待进一步了解。公司今年银行业务存贷款高速扩张，但净利差大幅下降影响更大，导净利息收入小幅负增长。我们认为收购深发展30%股权监管通过可能性非常大。从公司高速扩张策略来看，公司有可能开始布局今后绝对控股深发展、将平安银行注入深发展的银行发展战略。