􀁺09  年中期业绩同比下滑50%，仍超预期
09  年1~6  月南宁糖业主营收入17.86  亿元，同比下滑14.53%；实现净利润0.38亿元，同比下滑58.74%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然净利润同比大幅下滑，但是超出我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于公司1Q  亏损0.56  亿元，因此公司2Q  实际盈利近0.94  亿元，环比盈利能力大幅改善。
􀁺2Q  食糖销售进度加快，售价增费用降
公司  2Q  盈利环比大幅增长的主要原因有二：公司加快食糖销售进度，销售价格大幅回升。预计3Q  公司业绩主要依靠造纸业复苏支撑，机制糖业务可贡献利润有限；另一方面，2Q  公司费用率回升至正常水平，环比增厚业绩。
􀁺  国际食糖仍是最好的选择，趋势投资重于公司价值
原糖仍将成为  09  年下半年国际商品市场的明星品种。主要理由在于它是所有农产品中基本面情况最为利多的品种。国内食糖需要催化剂。每年3Q  是常规的“翘尾”季节，国内食糖现货市场供应趋紧，消费趋旺，任何一个（国内）减产、（国际）连创新高的催化剂都可能成为国内食糖现货价格上涨的刺激因素。
􀁺  风险提示
国际原糖价格受累宏观环境出现大幅下跌；国内广西地方食糖储备抛售对国内现货市场供应短期产生明显压制。
􀁺  等待下一个催化剂，维持“推荐”评级
虽然长期来看公司内在价值是价格趋势变化所依据的准绳，但是3Q  仍然制糖行出现趋势性机会的好时节。3Q  我们仍然维持“推荐”评级，上调公司09~11年EPS  分别至0.36、0.79、0.93  元。