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辽通化工研究报告:招商证券-辽通化工-000059-石化周期的敏感标的,值得关注-090817

股票名称: 辽通化工 股票代码: 000059分享时间:2009-08-18 10:47:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 裘孝锋
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 审慎推荐-B(首次)
研报大小: 284 KB 分享者: hua****ter 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  振华石油的情况  辽通化工的实际控制人是兵器集团,兵器集团下属企业振石油是专业化国际石油公司,已经获取4  个海外油气项目,开发生产期的项目年作业产量已达270  万吨,原油、成品油年贸易量已达500  万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过在辽通化工设立炼油乙烯项目,形成完整产业链。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂉  400  万吨炼油项目提供稳定业绩辽通化工  400  万吨的炼油项目,其盈利能力有三个特点:一是石脑油收率偏高,对石化景气与否很敏感,中国石化平均石脑油收率为15%,辽通至少35%以上;二是规模偏小;三是折旧应该偏大,辽通的折旧至少比中国石化平均高1  美元/桶以上。预计炼油EBIT  为3美元/桶,随石化景气而波动。
􀂉  45  万吨乙烯项目提供业绩弹性中国石化的石化板块吨乙烯的历史平均EBIT  在1500  元/吨。我们以这个值作为明后年的预测值。虽然会有几方面的因素使得其有不确实性:一是明年石化的盈利情况能否达到历史平均值;二是从规模和复杂系数角度来讲,辽通化工的盈利能力会比中国石化弱;三是每吨的折旧预计也会比中国石化高。
􀂉  炼油乙烯装置9  月底投料试车,明年年初投产目前各建设项目均已完工,处于吹尘检查阶段,预计9  月底10  月初投料试车,整个试车阶段预计在2-3  个月,整个试车费用预计在1.5-2  亿左右。
􀂉  投资建议:自扬子石化和齐鲁石化退市以后,A  股缺少对石化周期比较敏感的股票,中国石化大头是原油、炼油和成品油销售,上海石化始终受制于私有化的因素。辽通化工通过投资400  万吨炼油和45  万吨乙烯提供了一个很好的投资石化的标的。我们预期其09、10  年和11  年的业绩分别0.29、0.65  和0.94  元。其2010  年的动态市盈率不到17  倍,具有一定的投资价值。

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