􀁺2009  年中期经营数据分析
完成发电量  293.03  亿千瓦时（不含外二和英力特），完成售电量270.96  亿千瓦时，同比下降6.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】机组利用小时2357  小时，同比减少256  小时。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中火电机组利用小时完成2507  小时，同比减少298  小时；水电同比减少30  小时。实现收入90.24  亿元，同比增长3.21%；实现归属上市公司股东的净利润6.45  亿，相当于基本EPS  为0.117  元，同比增长约96%；可控装机容量达到1429.95万千瓦，新增装机容量68.55  万千瓦。
􀁺2009H1  电量分析
从季度看，二季度比一季度环比电量增长  15%，增长主要来自大渡河水电以及有新投产机组的大同发电，其他电厂微幅上升但整体影响不大；上半年合计电量同比下降6.5%，除水电主要受来水影响外，其他则受电力需求下降影响较大，宁夏、山西电厂尤甚。
􀁺2009H1  主要盈利指标分析
二季度环比一季度毛利率的提高主要是由于水电的季节性影响；所得税率仅9%可见08  年亏损企业的抵税效应；由于地处华东的外二、外三、北仑都在投资收益中核算，所以合并报告未能体现这些地区利润率的大幅复苏，实际上以上3个电厂对公司利润贡献巨大，外2、外3  两家的投资收益就占到公司上半年净利润的30%以上。
􀁺  维持“谨慎推荐”评级
由于公司可分离债的行权在  2010  年5  月，我们预计未来3-6  个月集团将再一次对公司实施资产注入，不考虑该因素，我们测算公司2009  年EPS  为0.30  元，2010  年为0.40  元。目前对应2009  年动态PE  为23  倍，对应2010  年动态PE为17  倍，估值有优势，且公司电源结构西部占比较高，高耗能产业的恢复增长对公司的发电量拉动较大，鉴于公司较明确的增长预期，维持“谨慎推荐”评级。