􀁺  上半年扣除非经常损益后实际净利润同比增长101%
公司上半年年实现收入70.6  亿元，同比增长30.3%；实现净利润7.9  亿元（EPS为0.44  元），净利润同比增长77.2%，扣除非经常损益后净利润同比增长101%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过考虑到对两个最重要的子公司沈变和衡变的控股比例分别从去年同期的81.8%和63.5%升至100%和98%，可比口径下我们估计净利润增幅约为60％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们上调公司2009、2010  全年EPS  分别为0.85  和1.10  元（原预测为0.80、1.0  元），对应当前股价PE  分别为21x  和16x，维持“推荐”投资建议不变。
􀁺  “时间差效应”和“规模效应”继续推动盈利增速超收入增速
上半年公司变压器收入同比增加  36.5%，达到43.5  亿元，而毛利率则从去年同的26.5%上升至28.8%，公司综合毛利率也因此从21.8%提升到23.6%。我们认为上半年盈利增速大大超过收入增速主要是“时间差效应”和“规模效应”所导致，即在特定时间内较高的订单价格和较低的原材料成本直接推高了盈利能力，以及较低的费用增长也有利于盈利增长。当然，公司交货产品结构的改善也对毛利率提升有重要贡献，如上半年交货的直流换流变压器。
此外，公司塔吉克项目上半年确认收入达到6.66  亿元，同比增加30%，毛利率也达到22.2%，对上半年盈利增长也有较大贡献。电缆收入为  11.5  亿元，同比下滑10.4%，而毛利率则上升了4  个点至18.0%。我们认为这主要是因为上半年铜材价格同比大幅下降所导致。光伏业务收入实现7.2  亿元，同比增长110%，但毛利率则下降至2.4%。