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中创信测研究报告:海通证券--中创信测年报点评(中性,维持),“走出徘徊,恢复性增长的2006年”(中性,维持)-070307

股票名称: 中创信测 股票代码: 600485分享时间:2007-03-07 16:39:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: 研报作者: 联蒙珂,严平
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小:   分享者: tu****u 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:中创信测公布2006 年报,2006 年实现主营业务收入1.82 亿元,同比增长56.0%;净利润1503.3 万元,成功扭亏;
每股收益0.11 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006 年度毛利率为54.7%,较上年上升14.8 个百分点;三项费用率为52.9%,较上年下降23.5 个百
分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:我们认为2006 年是中创信测走出徘徊,恢复性增长的一年。系统类产品比重继续上升,总体毛利率恢复至高位,
接近2003 年的水平(2003 年总体毛利率为61.3%)。三项费用率有所下降,但仍然消耗了主营业务利润的98.7%。补贴
收入(软件产品增值税退税)则占到了2006 年净利润的83.0%。我们维持前期的盈利预测:2007、2008 年每股收益为
0.26 元、0.37 元。我们认为未来几年随着3G 建设的开展,公司将从中受益,有望持续快速增长。目前公司的市盈率估值
较高(3 月6 日收盘价为17.15 元),2006—2008 年PE 分别为155.9 倍、66.0 倍、46.4 倍,高于国内市场中可比公司的平
均水平,2007—2008 年的PEG 则因为其未来较快的增长速度低于国内市场中可比公司的平均水平。综合以上因素,我们
维持“中性”的投资评级。
系统类产品比重继续上升,总体毛利率恢复至高位。2006 年系统类产品的收入为15470.2 万元,同比增长75.8%,占总收
入的比重上升至85.2%,较上年上升9.6 个百分点;仪表类产品的收入为2690.7 万元,同比下降5.4%,占总收入的比重
为14.8%。2006 年系统类产品的毛利率为49.6%,较上年上升20.7 个百分点;仪表类产品的毛利率为84.3%,较上年上
升10.5 个百分点;总体毛利率为54.7%,较上年上升14.9 个百分点。毛利率相对上年的大幅上升缘于行业需求的上升,
收购沃泰丰后竞争的好转,专注主业后的恢复性提升。2006 年的总体毛利率水平恢复至高位,接近2003 年的水平(2003
年总体毛利率为61.3%)。
三项费用率有所下降,但仍然消耗了主营业务利润的98.7%。2006 年三项费用共计9609.2 万元,同比增长8.0%;三项费
用率为52.9%,虽然较上年下降23.5 个百分点,但仍然处于非常高的水平,消耗了主营业务利润的98.7%。三项费用中营
业费用3497.7 万元,同比增长5.4%,管理费用6197.9 万元,同比增长8.1%。财务费用为净收入86.4 万元。
补贴收入(软件产品增值税退税)占2006 年净利润83.0%。2006 年公司实现净利润1503.3 万元,其中补贴收入为1247.1
万元,占净利润的83.0%。根据北京市国税局国税(2000)187 号文的规定,自2000 年7 月1 日,公司销售自行开发的
软件产品实际税负超过3%的部分实行即征即退。
维持前期的盈利预测,2007、2008 年每股收益为0.26 元、0.37 元。我们根据2006 年报披露的数据与情况,维持前期的
盈利预测。
维持“中性”的投资评级。我们认为2006 年是中创信测走出徘徊,恢复性增长的一年;未来几年随着3G 建设的开展,
公司将从中受益,有望持续快速增长。目前公司的市盈率估值较高(3 月6 日收盘价为17.15 元),2006—2008 年PE 分别
为155.9 倍、66.0 倍、46.4 倍,高于国内市场中可比公司的平均水平,2007—2008 年的PEG 则因为其未来较快的增长速
度低于国内市场中可比公司的平均水平。综合以上因素,我们维持“中性”的投资评级。

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