􀂄  变压器收入增长37%符合预期，产品结构调整以及成本控制提升综合毛利率2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】变压器收入增长37%，两大主要变压器基地沈变、衡变收入分别增长24%和46%，利润总额分别同比增长66%和101%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）两厂技改扩产后09  年将是公司产能的明显释放期。变压器毛利率上升2.33%是因为产品结构优化以及公司良好的成本控制能力。公司09  年待交货订单中直流产品比例提升，直流产品毛利率达到30-35%。而订单周期较长，原材料价格下滑滞后效应将使得公司产品毛利率明显提升。公司未来两年待执行的包括云广、向家坝、呼辽、锦屏、宁东在内的特高压订单较多，也保证了产品结构依然高端化。但是我们判断，公司收入规模已经保持在相当高的水平，且产品价格下降，未来公司增速必然下降。考虑到特变电工行业地位、技术优势，未来可能获得更高的市场份额，但有限的增量依然对于总收入增
速的贡献不明显，未来海外市场的拓展将是成长性提升的关键。
线缆业务收入下降  10%，毛利率上升4%。收入下降主要是原材料价格下降带来的产品价格下降引致。公司的线缆方向是实现在高压、超高压、特高压领域的自主化，通过结构调整、新产品开发等方式提升毛利率。
海外工程方面，塔吉克斯坦  500kV  输变电工程项目计划09  年底全部确认，预计09  年公司海外工程业务同比增长60%。另外苏丹总计12833  万欧元的项目已经收到10%的预付款。合同签订时按美元年均贬值5%报价，一定程度抵消汇率风险。