投资评级与估值：仅仅考虑现有业务，我们预测2009-2011年公司EPS分别为0.40元、0.53元、0.66元；而在保守测算人工耳蜗投资收益的假设下，我们预计2009-2011年海药每股收益0.40元、0.57元、0.83元，同比增长99%、41%、47%，对应预测市盈率32倍、23倍、16倍，首次给予“增持”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】小头孢、紫杉醇和肠胃康近年来的快速增长和良好的盈利能力为公司提供了足够的安全边际，而人工耳蜗的巨大潜力使海药成为一家能突破传统估值的企业，给予09年50倍预测市盈率，6个月目标价格20元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　关键假设点：09年肠胃康销售增速约25%，国内销售收入突破1亿，加上出口，将达到1.2亿；紫杉醇注射剂（特素）增长30%至9千万，考虑对越南的出口，收入也将过亿；头孢西丁、头孢唑肟增速在60-70%，09年收入合计达到1.3-1.5亿；其他普药和原料药增长50%，达到2个亿；人工耳蜗2010年开始贡献利润。
　　有别于大众的认识：①市场一直担心公司业绩低于预期，半年报良好的业绩表现体现了公司管理层能力，消除了市场担忧。股权激励以来，公司各项费用控制良好，业绩逐年提升，这为投资海药提供了足够的安全边际。②市场认为发展原料药可能拉低公司盈利，们认为公司致力于小头孢上下游延伸整合，制剂与原料药双轮驱动，将有效的平抑公司利润波动，提高市场综合竞争力。③市场对人工耳蜗能否快速产业化存有疑虑，我们认为人工耳蜗2010年初拿到生产批文应无太大问题，产能也将快速跟上，利润贡献2010年就会看到。
　　股价表现的催化剂：公司获得人工耳蜗生产批文；头孢西丁和特素因首仿获得单独定价；未来海药进一步增资上海力声特。