􀁺  经营相对稳定，业绩符合预期
中信证券  09  年中期实现利润38.27  亿元，同比下降20%；每股收益0.58  元，净资产收益率为6.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  季度，公司盈利23.2  亿元，环比上升54%，每股收益0.35  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年，公司经营业绩相对稳定，主要得益于市场的持续上扬带动经纪业务交易量的大幅提升和公司适时增加了权益类资产的自营规模，经纪业务和自营业务收入占比达到70%。
􀁺  经纪业务市场份额环比提升，佣金率停止下滑
公司股基权证交易总量  3.97  万亿元，市场份额为8.0%，与去年同期持平。公司代理买卖证券业务净收入同比上升6%，其净手续费率为0.123%，比08  年0.139%下降11%，佣金率下行态势得到控制，好于市场整体水平。
􀁺  自营投资积极主动，浮盈对抗股市波动
受益于资本市场的持续回暖，公司2  季度自营业务收入10.5  亿元，比上季度提升7.9  亿元。公司2  季度加大了股票投资的规模，报告期市值计价为103  亿元，投资风格积极主动，及时适应了市场变化。从投资分类来看，公司97  亿的股票投资计入了可供出售金融资产项下，产生投资浮盈11.1  亿，加上待转回的资产减值，此部分盈利能够有效对抗未来股市的周期波动，增加业绩稳定性。
􀁺  费率下降，税率稳定
公司中期管理费率为  35%，与去年同期相等。2  季度费用开支环比显著增长42%，但受收入扩张影响，费率水平环比下降11%。09  年中期，公司有效所得税率为24.7%，利润增长带动税率同步提升，而季度环比稳定。
􀁺  关注公司自营策略选择，维持“谨慎推荐”评级
短期内影响公司经营业绩的主要因素转变为公司自营策略和市场走势的相关性，我们预计公司09  年EPS  为1.28  元，对应动态PE25x，PB3.5x，处于上市券商中较低水平，考虑到光大证券上市所产生的比价效应和公司的长期发展，维持“谨慎推荐”评级。