调整全年预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司06年可分配利润同比下滑69%后,我们将07年全年盈利预测下调40%至1.31亿港币(每股收益0.065港币),并将08年盈利预测下调48%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在盈利进一步下降的情况下,我们最新预测相当于25.5倍的今年市盈率。即使基于过去三年12个月远期市盈率的平均值20倍,我们得出目标价格仅为1.33港币。我们对其维持落后大市评级。
全年利润同比下降69%。06年可分配利润同比下降69%至1.81亿港币 (每股收益为0.09港币),比我们预期低20%,低于市场预期16%。不包括2005年3.05亿港币的一次性税金抵减,基础利润下降了35%。这主要是因为经营收入低于预期,而成本高于预期。
付费电视业务受到节目制作成本拖累。06年上半年世界杯前付费电视用户数量猛增3.2万户以后,下半年付费电视用户数量增长速度有相当程度的减缓。到去年年底为止,公司共拥有用户78.6万户,当年增加用户4.8万户 (增加7%)。每月每户平均收入同比下降4%至212港币,较05年下半年有小幅提高,这主要是由于受到世界杯的影响。公司收入仅增长了1%至18.9亿港币,但现金成本增长了10%至14.1亿港币,这主要是因为节目制作成本较高。尽管折旧费用下降了10%,但经营利润仍同比下降26%。
付费电视发展前景不乐观。 07年8月开始的英超转播权输给了竞争对手电讯盈科 (0008.HK/港币4.61, 落后大市)后,公司已经不得不下调了收费标准。我们现在开始担心公司可能会进一步流失一部分用户给电讯盈科。今年,我们预计公司的用户数将略有下降1.5%至77.4万户,每月每户平均收入也将下降至200港币。公司希望可以通过推出低成本广告频道来维持原有用户基数,可能每月收费约10港币。为了降低成本,公司不会为各家终端用户安装机顶盒,而是只为一个住宅区的社区天线电视系统安装一个机顶盒,为该区所有用户提供有线信号,很像电视广播 (0511.HK/港币46.55, 优于大市) 提供免费频道的方式。但是,我们怀疑公司是否可以仅靠再次使用现有收费电视内容来吸引更多的用户和广告商。