􀁺  收入：外延扩张推动收入增长
外延扩张方面，上半年，公司新增  5  家门店，继续保持相对较快的扩张，区域龙头地位进一步巩固（图1）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
收入方面，公司一季度、二季度营业收入分别同比增长  21.8%、26.6%，我们认为，外延扩张是推动公司收入保持较快增速的重要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  成本费用：财务费用增加是导致营业利润率下降的主要原因
毛利率方面，受行业景气低迷、以及新增门店影响，较多的打折促销活动降低了公司综合毛利率，我们认为，未来综合毛利率将呈平稳提升的趋势。费用率方面，在规模效益的推动下，公司销售费用率和管理费用率都有所下降。
我们看到上半年公司非募集资金项目投资约9.5  亿元，用于购买与公司经营有关的公司股权或土地使用权，短期、长期借款较年初增加约12.7  亿元，我们认为，这些投资有助于公司区域市场份额的提升，为公司经营提供稳定的物业保证，尽管短期带来一定的财务费用，但是有助于公司长远发展。（表1、2）
􀁺  盈利预测
我们认为，随着行业景气筑底回升、通胀预期逐步增强，下半年公司业绩增速将有所回升，我们维持公司的盈利预测，对应增发前2.35  亿总股本，每股收益为0.70  元、0.85  元、1.00  元，若考虑收购淄博银座，对应增发后3.15  亿总股本，每股收益为0.72  元、0.85  元、0.99  元。（表3）
􀁺  维持“推荐”评级
我们认为，作为区域龙头百货，公司垄断优势不断增强，具有较高的长期投资价值，给予2010  年30  倍PE，对应合理股价为26  元，维持“推荐”评级。