不可比因素导致每股收益仅提高5.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】深高速公告06年盈利同比增长4.79%至55,262万人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而由于较快的车流自然增长和武黄高速和盐排高速带来的收入贡献,经营收入同比增长30.4%。与05年相比,武黄高速多贡献了7个月收入11,440万人民币(于05年8月按比例并表),盐排高速带来5,950万人民币(06年5投入运营)。排除武黄高速和盐排高速,其他收费公路收入同比增长12.17%。
分析收入,我们发现机荷东段、盐坝A段和B段、水观高速和武黄高速收入分别录得15%、 32.9%、35.5%和21.9%的增长。
盐排高速通车对梅观高速、机荷东段和西段车流量的正面影响为1.3%、14.8%和7.6%。但是,一些从06年9月开始的交通管制对梅观高速收入带来-6.3%的负面影响。我们认为07年整体自然增长率将保持在10%以上。由于衡坪项目的暂停,其他收入同比减少49%。此外,由于一些不可比因素(包括06年长沙环路减值拨备5,700万人民币及05年减值拨备冲回4,000万人民币),公司的经营成本同比增长63.81%,排除不可比因素,经营费用实际增长27.57%至9,300万人民币。
其他投资项目。深高速其他投资项目在06年共带来1,700万人民币的净亏损,少于05年的2,400万人民币净亏损。部分投资项目,如阳茂高速和广梧高速录得收入高增长。
在建项目。深高速在南光项目土地收购、拆迁方面存在一些问题,管理层将全力争取南光高速在08年3、4月左右完工。盐坝公路C段和深惠沿海高速可能在07年底前完工。我们认为盐坝公路C段完工后,盐坝公路A段和B段将成为跨省公路干线的组成部分,其车流量也将获得较高增长。公司的青连高速进展顺利,有望于08年8月完工。继06年收购20.1%股权后,青连高速已成为深高速的附属公司。07年深高速的资本支出项目包括南光高速、青连高速和其他项目,预计支出额分别为4.89亿人民币、12.51亿人民币和8.14亿人民币。公司已就梅观高速北段扩建至六车道进行初步筹划。
其他信息。深高速将从07年开始采用新的会计准则,不过对盈利没有实质影响。贷款将继续增加,但是公司计划通过发行长期企业债和附认股权公司债降低利息支出。 看好公司发展前景。我们认为07年深高速有望保持较快自然增长, 08 年后将从即将完工的项目获益。我们对07-09 年深高速盈利前景表示乐观。该股H 股股价为14 倍的07 年市场预期每股收益,与香港市场同业平均水平相近,我们认为该股H 股估值具有吸引力。目前该股A 股对应24 倍的07 年市场预期每股收益,估值偏高。