09上半年公司实现营业收入35.5亿元，同比增长30%；实现净利润2.66亿元，同比增长34%，每股收益0.50元，略超我们0.49元预期，每股经营活动现金流1.28元，表现出良好的经营质量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拉动业绩增长的主要因素是工业和商业业务收入快速增长、毛利率提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2009年二季度实现营业收入20.3亿元，同比增长27%；实现净利润1.53亿元，同比增长34%，每股收益0.29元，二季度单季表现出良好经营态势，白药系列收入增幅超过50%、毛利率提升6个百分点，由于期间费用大增41%（营业费用同比增64%，管理费用同比增77%），拉低净利润增速至34%，我们认为费用大幅支出背后是体现的是经营利润反映极度保守。
　　投资评级与估值：我们维持公司2009-2011年每股收益1.13元、1.60元、1.99元，同比增长30%、42%、25%。公司账上现金27.7亿元，相当于每股5.2元，考虑现金价值2009-2011年预测市盈率28倍、20倍、16倍，是一线股票中估值最低的公司，具有明显投资价值，给予09年40倍市盈率，考虑现金价值年末目标价51元，股价有39%上升空间，维持“买入”评级。
　　关键假设点：09年中央产品收入增速约10%至13亿，透皮剂增长50%至8亿，其中白药膏销量受涨价影响收入增长0-30%至3.5-4.5亿，创可贴收入翻番至4亿，牙膏收入增长40%至7亿，业绩快速增长可以实现。公司继续推进“稳中央、突两翼”战略，预计2012年白药系列销售规模超过50亿，2009-2012年收入复合增长率超过20%，净利润复合增长率超过30%。