要点:
大唐国际发电股份有限公司将于8月14日(本周五)起发行一期公司债,期限为10年,首次发行规模为30亿,母公司大唐集团公司为本期债券提供无条件不可撤销连带担保,大公国际资信给予的主体评级为AAA,债项评级为AAA。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 8月14日开始向网下机构投资询价,并确定最终票面利率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
根据第一创业证券信用评级系统,大唐发电财务评分为★★☆,大唐发电的主体评级为AAA级。公司是国内最大的独立发电公司之一,主要经营以火力发电为主的发电业务。公司电力业务主要集中于经济发达地区,EBITDA规模较大,同时现金流稳定增长为本期债券还本付息提供了有力保证。公司股东实力雄厚,控股股东为直属国资委的大型央企大唐集团。大唐集团总装机规模在五家国有大型发电集团中处于领先地位。
本期债券担保方母公司大唐集团债务负担较重,截至最新一期资产负债率高达86.65%,且对外担保金额占净资产比重高达30.32%,远高于前期09长电债担保方三峡总公司净资产担保比率,三峡总公司这一比率仅为0.04%。大唐集团是国资委全资所有的大型央企,但担保人债务负担很大及净资产担保比率较高导致本期债券担保作用有所降低。
从近期一级市场看,前期发行的09长电债信用资质和债券要素与本期债券大体相当,09长电债票面利率经询价落在询价区间上限4.78%。二级市场发面,与本期资质相近的银行间上市09华润债01,剩余期限9.7年,信用资质与本期债券相近,同为实力强大的央企集团母公司担保,其收益率对本期债券具有较大参考价值。目前,09华润债01到期收益率成交在4.48%附近。
近期股市大幅下跌,资金有回归债市的避险需求,同时7月份银行信贷规模超预期收缩,债市资金面获得支撑。预计本期债券主要认购人为保险机构,基金配置性需求不大。7月份保险机构加大了债券配置数量,主要是政策性银行金融债。7月份保险机构保费收入同比出现下滑。
综合分析,我们认为本期债券票面利率将接近询价区间上限,预计票面利率在4.90%-5.00%之间。